Costco、胖东来和中国超市的未来.pptx

Costco、胖东来和中国超市的未来

TheFutureofCostco,Pangdonglai,andChineseSupermarkets;

1.现象与本质

1.1胖东来现象：极致的商品、体验与文化

1.2调改的本质在于供应链和机制

2.海外借鉴：效率制胜

2.1Costco：极致的定价和效率，强化用户粘性

2.2山姆中国：持续提升供应链能力，全渠道夯实规模效应

3.中国超市的未来：回归零售本质，迈向星辰大海

4.风险提示;;

商品：丰富的产品与极致的供应链管理。①商品：胖东来门店SKU为1-1.5万个，远高于Costco、山姆4000个SKU。②采

购：组建四方联采模式，扩大采购规模降低成本。据南方周末，胖东来自采产品占比80%。③持续提升自有品牌产能效率：投入15亿元建立产业物流园(集物流中心、中央厨房、综合办公、产品研发、零售产业末端产品的加工与分销等于一体)；2023年6月，胖东来产业物流园的中央厨房正式投产，在生鲜、熟食领域建立了相对完备的生产体系，提供本地特色产品。

体验：坚持“顾客至上”，“高薪+重人文关怀+科学管理”确保服务质量。①坚持“顾客至上”：门店设立30项爱心服

务，同时设立无理由退款机制，并承诺7日内商品正常调价给予退差价；设立500元顾客投资奖励金。②高薪+重人文关怀+科学管理：胖东来薪资水平是同行业的2倍以上，同时建立公开、公平的晋升机制；每周二闭店，员工放假休息。

极致的商品、体验来源于优秀的企业文化“自由·爱”。根据企业家杂志对创始人于东来采访，“胖东来的许多做法是为

了让员工发自内心地喜欢自己所做的事，发自内心地喜欢自己，也要让顾客发自内心地喜欢胖东来。”;

公司;

调改具体举措包括：1)商品：保留一线品牌，优选特色、质量可靠的商品，规划补充时尚商品品类。2)价格：优化采购

渠道，过滤商品价格，保证实在定价，合理利润。3)环境：调改卖场布局，不再强制动线，提供安全、方便、舒适的购物环境。4)员工：提高薪资，减少工时，增加福利。5)营业时间：调改为9:30-21:30，缩短3小时。;;;

类型;;

Costco库存周转和供应商回款周期同业领先。FY1995-2024，Costco库存周转天数平稳维持在30天左右，???短于BJ’s

Club的约35天，显著短于Walmart的45-70天，以及Target的约60天；应付周转天数约25-30天，短于Walmart的30-43天以及Target的45-65天。;

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沃尔玛中国区(含山姆)：价格战中保持经营利润总额同比提升。2023年盒马在上海和北京的门店推出了“移山价”促

销，针对例如榴莲千层蛋糕等的热销商品进行了不同程度的促销活动，二者持续降价形成价格战，山姆定价从128元调整至85元，盒马则从活动价99元下降至79元。价格战背景下，沃尔玛中国区(含山姆)经营利润总额持续同比提升。

核心在于持续提升供应链能力，全渠道扩张加大规模效应。(1)供应链能力：我们认为，山姆中国通过精选SKU、全球

化采购、提升自有品牌占比等持续提升供应链效率，实现在低加价率的同时提升经营利润额；(2)全渠道扩张加大规模效应：2Q25FY沃尔玛中国区(含山姆)电商渗透率49%；根据36氪，目前山姆在全国范围内拥有近500个前置仓。线上高增速驱动公司规模效应释放，经营费用率持续下降。;;

电商零售效率更高，渗透率持续提升。渗透率较高的主要标品，服装/家电3C/个护等非食类；生鲜、酒水饮料、包装食品

等短保、即时性消费需求品类，电商渗透率偏低，但行业规模大，成为渠道近年核心竞争的品类。

行业增长放缓，竞争加剧是外因，自身效率欠佳是主因。2023年中国超市行业市场规模约3万亿，同比增长3.16%，其中

小业态的便利店和综超增速优于大卖场。行业增长承压，龙头公司护城河更深，行业集中度小幅提升。;

零售变迁过程：从卖方市场到买方市场，大致历经以货为本—以店为本—以人为本三个阶段。

零售效率构成：流通效率(渠道效率、供应链效率)、需求效率(消费者触达与信任成本)。

消费零售业的本质：零售业演进过程就是零售效率不断提高的过程，业态演进过程中总是效率更高的业态在竞争中胜出并壮大了。(ROE=净利率x周转率x权益乘数)

美国：规模化，零售业发展是毛利率不断下降的过程，零售企业把盈利让利消费者，赚周转的钱。

日本：差异化，贫富差距较小、国民教