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希腊如何拖华尔街下水

CDS的偿付标准掌握在华尔街手里，但如果希腊果断违约，就打破了金融

巨头的文字游戏。

张尚斌/文

多德-弗兰克法案并没有结束金融巨头太大而不能倒的境况，反倒是创建

了一个系统性重要的标签，形成了一个不允许倒闭的保护圈，无论银行犯的

错误多严重。然而市场总额为32万亿美元的信用违约互换(CDS)市场，是美国

没能力背书的。32万亿美元，是美国GDP或者国家债务的两倍多。

CDS是一种衍生品形式，是投资者为了防止违约风险而买的保险产品。据

货币市场的统计数据，美国银行业在衍生工具合约上的风险暴露有近95%集中

在全美五大银行:摩根大通、花旗、美洲银行、汇丰银行和高盛集团。CDS市场

是一个无监管的市场，没有任何规定说保险公司(CDS发行人)需要有足够的资

金来偿付。一个信贷事件是否属于违约，是由国际掉期及衍生工具协会

(ISDA)来决定，而似乎ISDA是被那些世界上最大的银行和对冲基金所掌控。这

意味投行自己决定要不要进行偿付--多可怕!

投行如高盛等五巨头现在有理由担心，因为宣布欧洲主权债务的违约事件

，可能危及32万亿美元的衍生工具市场。TheMarketOracle2月15日刊登文

章，解释了M