2025年全球金融市场和大类资产展望—复苏与波动（PPT）.pdfVIP

2025年全球金融市场和大类资产展望

复苏与波动

明明中信证券首席经济学家

2024年11月11日

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核心观点

中国经济波动复苏

利好政策的持续出台有望提振经济，2025年有望实现4.9%左右的GDP增速。

从节奏上来看，明年年初或将是经济快速增长期。

美国经济何时企稳？

特朗普第一任任期时，美国处于低通胀、低利率、较高政府债务的环境，而这次特朗普上台后将面临高通胀、高利率、更高债务的背景。

美国经济明年波动加大，预计美联储明年有50bps的降息空间。

广义流动性传导逻辑的变化

经济运行中存在着广义通胀低迷、地方财力有所不足以及实际利率偏高的现象。

破局之道：1.财政改革：增加赤字，提高地方债务限额，加大化债力度；2.货币政策的创新性配合：国债买卖，股市互换以及再贷款

等政策工具。3.降准降息值得期待：预计2025年内仍有两次降准和两次降息，幅度或分别在100bps和30bps上下。

全球大类资产展望

特朗普交易：预计特朗普上台不会改变A股向好趋势，对中国债市的影响也较为有限。

权益市场：盈利周期将见底回升。

利率债：期限利差凸显10年国债性价比。

信用债：化债新周期下，票息策略性价比更高。

风险因素：

国内宏观经济复苏不及预期；国内财政政策或货币政策不及预期；美国经济修复不及预期；美联储降息操作不及预期；中美贸易摩擦；

全球地缘政治冲突加剧。2

CONTENTS

目录

1.中国经济波动复苏

2.美国经济何时企稳？

3.广义流动性传导逻辑的变化

4.全球大类资产展望

5.风险因素

3

2025年有望实现4.9%左右的GDP增速

利好政策的持续出台有望提振经济，2025年有望实现4.9%左右的GDP增速

近期货币、财政、地产等领域均有利好政策的陆续出台，其中财政逆周期调节作用有望进一步加码，带动明年经济的进

一步回升，我们预计明年有望实现4.9%左右的GDP增速。

从节奏上来看，明年年初或将是经济快速增长期

在今年下半年一系列利好政策的逐步出台和落地下，我们认为明年年初将迎来政策的集中显效期，有望带动内需的快速

回暖，支撑经济增速。而从二季度开始，在高基数以及潜在的美国关税政策等扰动下，外需将面临一定走弱压力。明年

下半年，增量政策有望进一步出台，带动年末经济的进一步回升。

历年实际GDP增速及预测（%）2025年实际GDP季度增速预测（%）

98.45.2

8

7.06.86.96.75.15.15

7

6.05

65.2