多元金融行业市场前景及投资研究报告：ETF现象，发展趋势.pdfVIP

证券研究报告

多元金融

从ETF新现象看发展新趋势

研究

2024年12月09日│中国内地专题研究

我国ETF迎来大发展时间窗口

ETF市场历经“现象级”变化，单只基金规模创下纪录，当前站在发展窗口，

未来趋势与格局牵动投资者心弦。由表入里，我们认为本轮ETF发展是多

重因素共振、有较强的持续性，ETF加速发展期已至。顶层政策明确鼓励支

持ETF发展，夯实政策基础；低利率环境下，居民机构共同面对“资产荒”，

ETF相对主动基金更低波稳健、优势明晰，成重要配置工具；“存款搬家”、

机构加配均有望带来万亿级别增量资金，将会推动ETF市场在中长期成长

为5-10万亿的赛道，创新产品持续扩容、龙头/中小基金公司差异化竞争。

我国ETF市场哪些变化值得关注？行业走势图

年初以来ETF市场经历诸多里程碑：总量上，股票ETF规模6年超10倍、

突破3万亿大关，超越主动权益，实现座次更替，已成为公募基金规模的核多元金融沪深300

心增量，步入行业“舞台中央”。产品上，全市场诞生首只4千亿规模基金，(%)

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宽基重回ETF主导地位，24Q3占全市场ETF规模的比例约6成，已成为

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居民和机构配置权益市场的重要工具。结构上，汇金大举增持、24H1末持

有规模超5千亿、在被动基金的持有比例较年初提升18pct至23%。交投11

上，10月ETF单月成交额超5万亿、月换手率99%、融资规模达千亿，活(4)

跃度达高位。(19)

Dec-23Apr-24Aug-24Nov-24

海外ETF的长期持续发展有何特征？资料：Wind，研究

ETF在海外也是重要的资产配置工具，以美国为例，2008-2023年指数股票

产品净资产增长迅猛，CAGR约14%，2021年已赶超主动型，且长期看具

备增长持续性。这期间指数产品连续15年资金净流入，主动股票基金则转

为净流出。拆解其产品特征，宽基ETF始终占据主导地位，2010年来在股

票ETF中的规模占比持续提升，24Q3超7成，同时ETF市场前十大产品

也以宽基ETF为主，头部效应明显。管理人集中度虽有所下滑，CR3从2008

年的91%下滑至2023年的77%，但仍呈现高度集中的特点，先锋基金以费

率优势后来居上赶超iShares，2023年二者占据60%的股票ETF市场。

美国指数产品为何能长期趋势性增长？

2008年是美国指数基金开启长期、持续规模增长的首年，背后重要的驱动

因素是长短端利率的快速下行。低利率时代下美股熊短牛长的优势凸显，且

指数基金相对主动产品波动更可控，成为居民和机构的重要配置工具。同时

指数类产品费率长期保持下滑趋势，从1990年代的约0.25%降至2023年

的0.05%，进一步放大收益，主动基金“跑输率”大幅提升。在此背景下，

持有ETF产品的家庭数量占比从2008年的2%增长至2023年的11.6%；

同时养老金资金如DC/IRA对指数基金的配置比例从2000年的4%/2%提升

至24H1的17%/7%，持续贡献指数基金净资产的4成以上。

如何看待我国ETF未来空间与格局？

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