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资产配置线
y
在期望收益-标准差平面中画出资产组合特征（作为的一个函数）曲线，参见图1。无风险
FPP
资产的期望收益-标准差组合是一条竖轴，因为其标准差为零。风险资产画在点=22%，
EryP
()=15%上。如果投资者选择单独投资于风险资产，则=1.0，其结果就是资产组合。如果所
P
yyF
选头寸为=0，则1-=1.0，其结果为无风险资产组合。
图1期望收益-标准差组合图
yFP
当落在0与1之间时，这些资产组合画成图形即为连接点和的直线。那条直线的斜率简记
ErrP
为[()-]/（或者增量/自变量），在此例中为8/22。
Pf
结论：提高整个资产组合中投资于风险资产的那部分资产，由风险溢价公式(1)可知，期望
收益会提高，这里为8%。它也会使资产组合的标准差上升，根据公式(2)为22%，则每单位额外
风险的额外收益就是：8/22=0.36。
FPyCP
为了写出点和之间直线的确切方程，我们把等式（2）重新整理，有=/，将y代入（1）
式来描述期望收益与标准差的替代关系，有
r
因此，资产组合的期望收益作为其标准差的函数是一条直线，截距为，斜率为：
f
y
图2为投资机会集合（theinvestmentopportunityset），即由不同值产生的所有资产
rP
组合的可能期望收益与标准方差配对的集合。其图形是由点引出，穿过点的直线。
f
图2风险资产与无风险资产的投资机会集合
这条直线叫做资本配置线（capitalallocationline，CAL），它表示投资者的所有可行
S
的风险收益组合。它的斜率，等于选择的资产组合每增加一单位标准差上升的期望收益，换句
话说，就是每单位额外风险的额外收益的测度。基于这一原因，该斜率也可称为酬报与波动性
比率（reward-to-variabilityratio）。
y
一个资产组合在风险资产与无风险资产之间等分，也就是说，当=0.5时，期望收益率
ErCFP
()=7+(0.5×8)=11%，意味着风险溢价为4%，标准差=0.5×22=11%，用图形表示是直线上
c
FPSP
和的中点，酬报与波
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