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国际收支平衡表账户分析及资本流动测算
作者:王妮
来源:《科学与财富》2018年第20期
摘要:国际收支平衡表集中反映了一国国际收支的具体构成和总貌,展现了国际贸易及经济
情况,为一国政府制定宏观经济政策提供了重要依据。本文基于2010-2016年的国际收支平衡表,
主要分析资本与金融账户和误差与遗漏账户的变动情况;并采用当下较为普遍的方法,粗略测算了
近年以来国际资本流动的数额,提出了关于国际资本流动问题的思考。
关键词:国际资本流动;误差与遗漏;资本与金融账户
国际收支平衡表概览
根据2010-2016年的国际收支平衡表,可以将中国近年来的国际收支结构归纳为:其一,经常
账户持续顺差而资本与金融账户(除储备资产账户外)有较大的逆差额出现,2010年以前的“双顺
差”情况有所改善;二是资本与金融账户中其它投资账户逆差急剧增长,形成资本与金融账户逆差
的主要来源,而持续增长的货物贸易仍旧是经常账户顺差的最主要因素;再者经常账户下的服务账
户逆差持续增长,在2016年已经达到了1.6247万亿的规模;四是外商在我国直接投资与证券投资
在2014年以前有较大的失衡,2015-2016年的失衡情况有所改善;还需要关注误差与遗漏账户,误
差与遗漏总体趋势上涨,占货物进出口总额在2015与2016年均超过5%,说明这两年有相对较多
的资本外逃情况发生;由于2015-2016年国际总收支出现逆差,外汇储备相应减少,但总额仍维持
在30105亿美元的高度。综合以上分析,认为我国虽然经常账户与资本金融账户情况好转,但仍属
于货物贸易的输出大国,考虑到误差与遗漏账户数额以及其它投资账户有大量资金流出,推测我国
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仍旧存在着资本外逃问题。下文将主要分析资本与金融账户以及误差与遗漏账户,进而得到关于资
本流动问题的推测与思考。
资本金融账户
由于国际收支追求平衡,因而CAB+CFA(资本金融账户)=0,即经常性账户与资本金融账户
互为融资,当国内储蓄不足以支撑投资的时候,CAB账户表现为逆差,这时需要以国外资金流入来
弥补国内资金缺口,从而CFA账户表现为顺差。2010-2016年收支平衡表的CAB与CFA账户变动
趋势基本相反,符合两个账户互为融资的特点。
值得关注的是,在2010-2016年间,资本与金融账户总额与其它投资账户基本上是同步变动的,
而且其它投资账户是资本金融账户逆差的主要来源。深究其背后的原因,不难发现资本金融账户下
其它投资账户的变动与世界经济和股市关系密切:在2011年,标准普尔公司宣布历史上首次下调
美国政府评级,美国股市的暴跌引发全球股灾,也波及了中国的A股市场:沪深指数在2011年末
分别收于2199.42点和8918.82点,较2010年跌幅分别为21.68%和28.41%。由于短期资本流入国
内主要是通过证券投资渠道获取收益,因而受2011年股灾影响,其它投资账户顺差数额锐减,在
2015年也是类似的情况:2015年6月,证监会采取措施对创业板实行去杠杆,在此后的三个月内,
创业板市场下跌50.84%,股市中的投机资金纷纷出逃,其中不乏投机资本;在2015年股市不景气
的同时,人民币加入SDR篮子,此后人民币汇率较2014年上升86.4点,人民币的贬值也加剧了资
本外逃的情况。由此,2015年其它投资账户单项便出现了2.7091万亿人民币的巨额逆差
此外,2010到2013年美联储实行量化宽松政策,维持较低利率,相比较之下我国的外資优惠
政策和较高利率使得国际投机资本大量流入国内,使得证券投资与直接投资账户出现了的持续顺
差,也因此导致了2010年、2011年与2013年资本金融账户高额顺差的现象。在2013年之后,由
于美联储不断上调联邦基金利率,而我国由于加速了利率市场化进程而不断降低基准利率,导致国
际投机资本流出,直接投资与证券投资逐步转为逆差,同时其他投资账户也表现出了大幅波动和高
额逆差。
误差与遗漏账户
计算储备资产与误差与遗漏这两个轧平账户2010-2016年的数值占货物进出口总额的比重发
现,在“
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