基于VAR模型的中美股票市场波动影响研究_王慧.docx

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金融与资本

N

基于VAR模型的中美股票市场波动影响研究

王慧1，2

（1.澳门城市大学金融学院，澳门999078；2.深圳大学经济学院，广东深圳518060）

摘要：随着全球金融市场之间的相互关联越来越紧密，中国与美国的经济贸易往来也在不断加深，两国之间股票市场的关联性问题也受到关注。但受一些政治因素影响，全球股市发生明显的动荡，香港作为中国的特别行政区，既受中国股票交易市场的影响，也在一定程度上受到美国股票市场波动的影响，因此，中国内地、中国香港地区以及美国股票市场之间的联动分析对于挖掘不同股票交易市场的内部关联性具有实际意义。通过实证分析，以期对我国股票市场的监管与发展方面提供了合理化建议。

关键词：VAR模型；中美股票市场；波动影响

中图分类号：F832文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2024）08-0096-05

一、引言

在全球经济一体化背景下，世界各国金融活动之间的联系越来越紧密，金融市场之间的相互影响、相互依赖也在不断地增强，渐渐形成了整体联动的一个发展趋势，并且金融市场的波动出现了蔓延的态势。作为世界重要的经济体之一，中国和世界其他国家的经济往来越来越密切，特别是美国等发达经济体。

中国内地和中国香港地区虽然属于不同的交易市场，但总体上还是受中国宏观经济的影响，因此，盈利水平关联度高，股价上也具有一定关联性。并且，由于香港使用联系汇率制度，这使得香港股票市场的无风险利率水平是由美股的无风险利率水平决定的，因此，美股市场的波动也会对香港股票市场产生一定的影响。本文旨在通过对中国内地、中国香港地区、美国的股票市场波动及其影响的计量分析，并找出三者之间的关系，为我国金融市场的监管和稳健发展提供一些参考。

二、文献综述

国内外已经有较多的关于股票市场的分析。其中，在关于不同地区股票市场之间的关联性问题方面，朱宏泉等（2001）运用格兰杰因果关系的方法研究了香港、上海、深圳股市间的相互关系，发现上海

股市和深圳股市与香港股市的相关性不大，香港股市对上海股市和深圳股市的格兰杰因果关系并不明显。随后PremaratneH.G.et（2004）对亚洲的发达国家以及美国、中国香港等地区的证券市场的风险进行联动分析，结果发现这些国家及地区的证券市场风险联动效应显著，但是相互之间的关联程度不同。

关于中国内地、中国香港地区、美国三个地区股票市场之间关联问题及股票市场波动的影响问题也有学者做出了研究。林基（2013）主要运用恩格尔－格兰杰协整检验，研究中美两国股市之间是否存在联动效应。研究结果发现：两地股市之间存在长期均衡关系，并且具有联动效应。单卫（2010）对基于时间序列的时延估计方法对非线性的股票指数进行了分析。研究表明：中国内地股票市场和中国香港地区股票市场波动传导时滞很短。此外，中国内地股票市场波动受内部影响，中国香港地区和美国股市的波动对内地的影响并不大。

在重大事件或特定事件方面，对于股票市场波动的影响问题。唐齐鸣、操巍（2009）运用动态相关系数（DCC－MVGARCH）模型，对中国内地和中国香港地区股市与美国股市之间的动态相关关系进行研究并对市场间关联程度的冲击进行了分析。结果发现：中国内地市场和中国香港市场以及美国市场的关联程度逐渐提高，但两地市场对重大事件冲击的反应程度也存在显著差别。吴凌睿、江紫凡和王芬（2022）运用GARCH模型，探讨特定事件对于中美股票市场的波动性特征冲击问题进行了研究，结果发现：特定事件对中美两国股市都造成了严重冲击，并且对中美股指收益率及其波动率序列进行因果关系检验后发现了美股走势对中国股市的单向格兰杰原因。

三、实证模型构建及数据选取

（一）模型构建

主要采用VAR模型分析中国内地和中国香港

收稿日期：2023-10-25

作者简介：王慧(1993-)，女(回族)，河南周口人，博士研究生，研究方向：金融学。

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962024年第8期

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