资产组合的变动分析 .pdfVIP

资产供给总量的变动分析

1）资产供给总量的变动分析

融通赤字带来的货币供给增加的经济效应

经常项目盈余导致的外国债券增加的经济效应

本币资产供应的增加是政府增发债券以弥补财政赤字的结果。本币资产供应增加

的后果之一是其价格下跌、收益率上升。至于对汇率的影响，具有两重性。一方

面，本币资产供应的增加具有扩大财富w的作用，导致总需求增加，对外币资

产需求亦相应增加，从而汇率e上扬；另一方面，其收益率上升又会相对削弱

对外币资产的需求，从而使e下降。因此，本市资产供应增加对汇率的影响比

较难以判断。

2）资产供给结构的变动分析

在本国债券市场进行公开市场业务的经济效应

在外国债券市场进行公开市场业务的经济效应

比较上述两种，在本国债券市场上进行的操作对本国利率影响较

大，在外国债券市场上进行的操作对本国汇率影响较大。可见，对于

相同的货币供给量，在假定本国债券与外国债券不可完全替代时，它

的内部组成结构可以影响到利率与汇率水平。这是与货币分析法完全

不同的。

资产存量变动对短期均衡汇率和利率的影响

总量效应替换效应

货币存量本币资产外币资产买进本币买进外币

存量存量资产资产

利率下降上升不变下降下降

汇率上升？下降上升上升

（贬值）（升值）（贬值）（贬值）

小结：

从短期来看，汇率是同时在三种资产处于平衡状态时所决定的，

汇率同利率有密切联系。资产总量和货币政策可以改变汇率和利率，

引起两者的反向变动；其次，货币供应量通过金融市场对汇率的影响

要比通过相对物价和购买力平价对汇率的影响快得多。因此，从短期

看，汇率是资产选择决定的，而不是相对物价或购买力的对比决定的。

最后，经常账户盈余导致外币资产存量增加，进而导致外币汇率下降。

反之，经常账户赤字导致外币资产存量减少，外币汇率上升，本币汇

率下降。这三点，既是短期内汇率决定问题的概括，又是长期中汇率

决定的基础。