倍加洁-市场前景及投资研究报告：口腔护理龙头，综合竞争力不断提升.pdf

公司研究/造纸轻工证券研究报告

倍加洁（603059）公司研究报告2024年12月21日

[Table_InvestInfo]首次

投资评级优于大市覆盖口腔护理龙头，综合竞争力不断提升

[Table_Summary]

[Table_StockInfo]投资要点：

12月19日收盘价（元）24.02

52周股价波动（元）16.42-26.02

总股本/流通A股（百万股）100/100口腔护理行业迅速发展，市场潜力巨大。近年来，口腔清洁护理市场在中国

总市值/流通市值（百万元）2413/2413

迅速发展。口腔清洁护理是指对牙、舌、腭、颊等部位进行清洁和保护的行

相关研究

为，涉及的用品包括牙膏、牙刷、牙线、漱口水、电动牙刷等。随着我国经

[Table_ReportInfo]

济的快速发展和居民可支配收入的增加，人们对口腔健康的意识不断提升，

消费者正在从简单的口腔护理向深层护理转变。根据公司23年报援引欧睿国

际数据，2017年至2022年，中国口腔清洁护理用品市场规模（以零售额计）

市场表现

总体呈现逐年上升的趋势，从2017年的388亿元增至2021年的522亿元，

[Table_QuoteInfo]

倍加洁综指年均复合增长率为7.7%，2022年受疫情影响略降至482亿元，预计2023

年市场将回升至接近2021年的水平，并在未来继续稳健增长；

3.64%

-5.36%营收稳步增长，产能仍待释放。2014-2023年，公司收入从4.47亿元增长至

-14.36%10.67亿元，净利润从0.49亿元增长至最高1.09亿元，后因疫情停工损失等

-23.36%短暂下降后迅速回升。2021年产能扩张后收入体量进一步扩张，我们预计随

着新产能释放，公司业绩还将保持较快增长。2020、2021年公司分别将湿巾

-32.36%

2023/122024/32024/62024/9产能提高到40亿和70亿吨，此后公司迅速消化产能，产能依然面临不足。

2022年公司将湿巾年产能提升至180亿片，然而系消毒湿巾需求降低影响湿

沪深300对比1M2M3M巾销量不升反降，导致22、23年湿巾产能利用率仅25%左右。同时虽然牙

绝对涨幅（%）6.015.428.1刷销量保持增长趋势，但是产能利用率仍然较低，产能仍待释放；

相对涨幅（%）6.814.94.7

资料：证券研究所收购薇美姿与善恩康，进一步提升综合竞争力。23年公司对全资子公司美星

[Table_AuthorInfo]口腔增资4200万元，美星口腔在杭州设立子公司杭州益倍，投资金额600

万元。收购