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华新水泥：周期成长的典范
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成长：从配角，到主角——两大成长曲线
我们认为，华新水泥是典型的周期成长股，成长来自骨料和海外水泥，周期来自国内水泥。
成长部分，我们认为骨料和海外水泥从过去的配角到主角，当下成为公司利润的核心组成部分。
1、骨料：资源优势加持，二次争夺开启，华新走在浪潮之巅。骨料需求趋势和水泥基本相仿，
但供给端十三五以来呈现集中度快速提升，主要来自矿山整治加速下格局洗牌。同时，骨料具
备较强资源属性，体现在：1）骨料加工较简单，是物理加工。2）骨料对矿山原料依赖度较高；
3）骨料货值非常低，运输半
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