2021年PEG行业键凯科技分析报告（最全）(1).docVIP

正文目录

1.键凯科技：PEG领域模式创新领先者 5

2.行业：利基市场，模式创新决定天花板 7

2.1.赛道壁垒：壁垒是偶联设计，服务粘性头部效应强 7

2.2.空间格局：利基市场，增量空间是最大的机会 7

2.2.1.存量需求：全球稳健增长，国内仍处在放量红利期 7

2.2.1.增量需求：给药平台迭代推动行业扩容 8

2.3.模式创新：高壁垒服务+自研创新药打开天花板 10

3.公司：技术导向，受益于中国红利和行业扩容 13

3.1.短期弹性：中国市场红利+海外市场扩容支撑景气增长 13

3.2.竞争力：商业模式切换期，核心是Know-how和团队 14

4.盈利预测及投资建议 16

4.1.收入拆分及盈利预测 16

4.1.1.收入端：预期国内大品种持续放量，带动业绩增长 16

4.1.2.费用端：预期管理研发费用率有所上升 20

4.2.投资建议 20

5.风险提示 21

6.附录 22

图表目录

图1:ROE及拆分：高净利润率 5

图2:收入构成：具有服务研发溢价的收入占比提升 5