【银河期货-2025研报】原木市场压力依旧，产业格局加速重塑.pdfVIP

大宗商品研究所农产品研发报告

原木期货年报2024年12月31日

原木市场压力依旧，产业格局加速重塑

第一部分摘要

研究员：朱四祥综合分析

期货从业证号：供应方面：国产木材中低端替代加速，未来占比逐步提高，新西兰是我国最大的原木供

应国，树龄年轻，供应潜力大，发运稳定，运费低，优势明显，市场份额后续或持续扩大。

欧洲地区供应降幅明显。库存上，22年以来，国内原木库存整体呈现下行，其中辐射松占

投资咨询从业证号：比有所扩大，云杉占比缩减明显，北美材相对稳定。原木港口库存整体呈现下行，但从港

口分布上出现结构上变化。其中，山东库存占比逐年提高，江苏较为稳定，京津冀明显下

Z0020124降，福建和广东小幅上升。整体供应有所下降，但幅度趋缓。

联系方式：需求方面：建筑口料和建筑模板是主要下游应用，和房地产高度相关，房地产新开工面

:zhusixiang_qh@chinastock.积持续下行反映了市场对当前经济环境和政策导向的反应，同时也预示着未来一段时间内，

房地产市场可能会继续处于调整状态，直到新的平衡点形成。托盘市场规模继续增长，但增

速持续放缓。物流行业的景气度对木托盘的需求影响较大，塑料托盘的市场份额逐渐提升，

替代压力较大。

交易所合约规则的制定充分考虑了原木现货市场的实际需求和特点，同时提升市场的透

明度和流动性，交割风险相对小，但目前检尺上争议依旧较大，市场存在分歧，对期货估值

冲击较大，目前，笔者预计检尺差距在2-3%之间。

交易策略

单边策略：上市初，检尺差异，导致盘面大幅上涨，后面等待首批仓单注册确认差异，

基本面上，供需宽松的格局明显，整体偏空看待，价格区间关注750-850元/立方米。

套利策略：由于一般9月是旺季，上市后远月合约预计会逐步转向升水，07、09合约的

价差可能扩大至-20~-50元/立方米。

期权策略：建议以做多波动率策略思路为主。

风险点：房地产和宏观政策变化

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第二部分原木基本面分析

一、原木的供应分析

（一）我国原木资源丰富，但高品质木材比例较低，进口依赖度高

东北地区有大量的针叶木材，但由于国内对于林木的保护政策，可流通交易的针叶原

木较少。而华南地区国产原木资源丰富，但符合期货合约交割要求的比例或较低，另外广

西用材林产业中主要优势树种包括桉树、杉木及马尾松，其中桉树产量占到主要比例，存

在造林模式单一的问题，由于受到国内森林保护等相关法律法规的约束，包括马尾松在内

的国产木材砍伐和跨省运输都受到严格的限制，商业化的贸易和流通数量很少，仅在重庆

等南方局部地区少量存在。国产马尾松原木以小检尺径的原料为主，符合交割质量要求的

货品占比很低。另外，使用马尾松原木作为原料加工成锯材易发生形变，物理性能略差于

其他进口材。广东从2002年起大力开展工业原料林与速生丰产林的建设，目前原