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为天地立心，为生民立命，为往圣继绝学，为万世开太平。——张载

被否原因总结范文

在IPO实务界，除官方理由之外，几乎每个被否决项目都会流传各种

否决原因的技术性分析，在讨论否决原因之前，需要明确三个基本原则：

1、公开理由不一定是全部原因

证监会公开的理由，并不一定是被否决的全部原因，甚至也不一定是

最致命的原因，但一定是被否决公司确实存在的、无可争议的问题，且这

些问题都可以轻易的上升到发行办法中关于发行条件的条文规定。2、被

否决往往是多个瑕疵综合影响的结果

从审核的角度，公司往往不同方面存在多个瑕疵，核准与否实质上体

现了审核中对多个瑕疵综合影响的容忍度。一些关键性问题，如持续盈利

能力的重大不确定性，只要存在就很难被容忍，但更多的情况下，被否决

往往并不是存在一击致命的问题，而是多个瑕疵综合影响超的结果。一个

前景广阔，业绩优良的公司，审核中对相关瑕疵的容忍度肯定会高很多。

3、被否决理由是需要重点关注的问题

IPO公司存在和案例中否决原因相同或相似的问题，并不代表公司一

定会被否决，但一定是在审核过程中被重点关注的问题。在申报之前，最

好的情况是能够在报告期内杜绝相同的问题，已经发生的，则在报告期内

要早日解决，彻底消除影响。

根据证监会公布的未核准公司的否决理由，通过总结否决案例中的相

关财务问题，否决原因大致可以分为：持续盈利能力问题、关联交易问题、

内控缺陷问题、会计处理失当等四大财务问题。

一、持续盈利能力问题

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盈利能力构成重大不利影响的六种情形。持续盈利能力问题的根源是受经

营环境的影响，公司主业经营不佳，经营不够稳定或出现了不利变化，体

现在财务信息上则是盈利能力较差，呈现不稳定或下降态势。无论是主板

还是创业板，持续盈利能力问题都是被否决的第一大原因。

（一）持续盈利能力的根源是经营情况

经营情况受外部环境和内部环境的共同影响，外部环境，主要是指行

业面临的整体环境；内部环境，主要指公司内部资源及内部管理能力。

1、外部环境影响

受上游或下游行业变化的影响，行业的市场空间、主要产品或原有的

生产方式随之发生重大变化；行业中出现新产品、新技术或新商业模式的

革命性变化；行业中竞争态势出现了重大变化，潜在竞争对手进入或原有

竞争优势对手的崛起，将极大压缩行业内其他公司的市场空间。

在行业环境已发生变化的情况下，如不能引领或迅速适应这种变化，

公司在行业内将很快被边缘化，而最终导致经营情况出现重大不利变化。

对于周期性行业，行业整体呈现出周期性变化，如果仅在周期性波谷

中盈利能力下降，但在同行业中仍能够保持竞争优势，则不能认为经营情

况出现重大不利变化。

2、内部环境影响

公司的核心业务或主要产品竞争力不足，获取利润的能力依赖于除主

营业务之外的投资收益和国家税收优惠等，不具有持续稳定性；经营获取

利润的能力依赖于关联方，或过于集中于特定客户、特定供应商；受内部

管理水平的影响，呈现产品售价下降或成本上升而导致毛利率持续下降趋

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的商标、核心技术等重要资源存在较大的不确定性。

（二）财务会计信息体现的持续盈利能力

持续盈利能力体现在盈利水平、盈利结构和盈利趋势三个方面，盈利

水平是“血肉”，盈利结构是“骨架”，而盈利趋势则是“灵魂”。

1、盈利水平较高，体现为报告期内扣除非经常损益后的净利润较高，

说明公司未来抗风险能力越强，上市后出现业绩变险甚至亏损的可能性较

小。

2、盈利结构合理，体现为收入结构中，经营模式、产品结构和客户