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国际货币体系的深层问题与前景

战略与管理1999/06

正当全球经济一体化加快步伐的时候，国际范围内金融危机此起彼伏，不断发生。危机的中心总是那些经济开放进程从贸易自由化向资本流动自由化快速推进的国家或地区。这些危机之所以频频发生，在很大程度上是由国际货币体系中一些深层次矛盾或问题所引起的。

这些矛盾或问题都是人类的分工——交换——合作的市场经济秩序从主权国家内部扩展到国际范围内时才发生的，而且是必然的、无法回避的。甚至可以说，只要国际秩序的基本单位是历史形成的主权民族国家，那么我们就很可能无从发现解决这些问题的令人满意的方案。一言以蔽之，经济一体化进程如果没有相应的政治一体化以及伦理道德上的普遍共识来支

撑，就决不会一帆风顺，而且可能伴随着日益增长的风险。

一、无从回避的“三角难题”

既能通过开放资本帐户和维护汇率稳定使本国充分参与国际分工、分享世界经济一体化的利益，又能灵活运用自主的货币政策实现国内充分就业、价格稳定与经济增长的目标，是每一个国家的理想。但这是不可能的。国际经济学中有一个著名的“三角难题”(triangleproblem)，即对于任何一个国家来说，资本帐户自由化、固定汇率制与自主的货币政策是不相容的，即三者不可兼得。当一个国家尚未开放资本帐户时，还可以在稳定汇率的同时享有货币政策的自主性；在实现资本流动自由化以后，则面临两难选择：要么放弃自主的货币政策以维持固定汇率，要么保持汇率浮动以保证货币政策的独立性。

简单地讲，浮动汇率能通过自动平衡国际收支从而把国内经济与外部世界相对隔离开来。当然“隔离”并非指闭关锁

国，而是指有效隔离外部冲击。相比之下，固定汇率使国内经济与国际经济直接联结起来，各种经济变量之间相互依赖。也就是说本国经济的各种变量不仅取决于本国经济，还与外部经济状况变化有关，货币政策也不再是本国政府可以完全操纵的了。

原因在于，在维持固定汇率的前提下，资本帐户开放与

否，国际收支调节机制大不相同。在资本流动不自由的情况

下，国际收支基本取决于经常帐户，受资本帐户影响不大，此时，主要采用财政政策通过收入变化来实现对外平衡，货币政策就享有较大的自主性。而当实现资本流动自由化以后，资本帐户成为影响国际收支的更重要因素，此时采用货币政策通过利率和货币量的变化来实现外部平衡将是最佳选择，因此为了稳定汇率，货币政策失去了自主性。

“三角难题”意味着，在资本自由流动的情况下，一国决定采用何种汇率制度，必须先判断，对本国经济特征而言，自主的货币政策的必要性有多大，固定汇率对浮动汇率是否具有相对优势，进而在这两方面之间进行综合衡量。

在不同的国际货币体系下，“三角难题”的表现形式自然不同。在金本位制下，黄金流动基本不受限制，资本帐户是开放的，同时各国货币之间维持着平价关系，所以为了平衡国际收支，各国不得不牺牲货币政策的自主性。鉴于金本位制下外部平衡给各国货币政策施加的纪律约束过于严厉以及固有的紧缩倾向，二战后建立的布雷顿森林体系把国内经济目标置于首要地位，在保持汇率稳定的同时就必须保证国内货币政策的自主性。因此资本流动就必须受到一定限制，所以在相当长的一段时期内，西方各国都实施着不同程度的资本管制。而自1958年西方发达国家相继解除资本管制后，稳定汇率与自主的货币政策产生了矛盾，黄金与美元之间固定平价难以维持，最终在1973年走向了浮动汇率制度。目前，在美、欧、日几大经济体之间，大体维持着资本帐户自由化、浮动汇率与独立的货币政策构成的国际货币体系。

无从回避的“三角难题”意味着，在当今资本流动自由化的世界经济中，几大相对封闭的经济体之间的浮动汇率将长期持续。在几大经济体之间的相互依赖程度不太高时，关键货币之间的“汇率目标区”(targetzone)计划是不现实的。而关键货币之间的汇率变化，往往会通过影响贸易条件或引发短期套利资金的流动，对开放度较高的国家或地区产生冲击。这是国际经济环境中的不稳定因素之一。

二、货币本位的价值标准与信心难题

支持金本位的人一般认为，货币在逻辑上必须由某种商品

构成或由某种商品予以担保，因而货币的购买力的根源就是这种商品的交换价值或购买力，而不必考虑其货币作用。相应

的，信用体系是这样形成的：法定货币是唯一的支付和贷放手段，然后再通过引进债权和信用票据，一步一步建立起庞大的贷方和借方、债权和债务制度。信用票据是法币的替代物，但不能剥夺法币在金融结构中的根本作用，即使这一根本作用实际上非常少。这种观点与历史的演进是基本一致的，因此得到了许多经济学家特别是马克思的极力支持。

然而，反对意见是，历史不等于逻辑