宏观主题研究：特朗普2.0对中国经济和金融市场影响几何？.pdfVIP

宏观主题研究：特朗普2.0对中国

经济和金融市场影响几何？

在北京时间11月6日下午，特朗普拿下过半选票，成功再次入主白宫。

与此同时，特朗普所在的共和党以51比42的票数拿下参议院，符合我

们此前的预期。共和党亦在众议院选举中取得领先，尽管胜负仍未分。

整体而言，由于特朗普旗帜鲜明的关税战威胁，其当选短期内对中国经

济和金融的冲击或更为明显。若关税战卷土重来，中国政策或需要显著

加码宏观政策调控的力度以抵消关税对出口和GDP的负面影响。然而

长远来看，到底是民主党的系统性遏制中国崛起的方式、还是特朗普式

商业谈判型方式对中国经济影响更大，这或没有定论。

特朗普2.0将如何影响中国经济和中美关系？

（一）贸易和关税政策

特朗普曾在2018年发起了对中国的全面贸易战，其对金融市场的影响

似乎大于经济本身。在协商未果的情况下，特朗普在2018年6月15日

正式发动了针对中国的关税战——包括首轮针对500亿美元商品的25%

加征关税以及次轮针对2000亿美元商品的25%关税。对剩余中国出口

到美国的商品亦加征25%关税的威胁随着2020年初第一阶段贸易协定

的签订而逐渐化解。为示诚意，双方也减少了部分商品的加征关税（图

表1）。最终为期两年的第一阶段贸易协定以中方仅购买了承诺购买的

美国出口产品的57%、拜登成为新一任总统后而不了了之。

2024-11-062

图表1：中美贸易战关税税率变化图

资料来源：PIIE，USTR，中国商务部，浦银国际

值得注意的是，尽管中国出口承受了高额的加征关税，然而从双边贸易

表现来看，中国商品出口到美国的增速仅在2019年出现过大幅下滑（-

12.5%），此后三年均为正。此外，贸易顺差也在2019年短暂回落后在

2020-2022年屡创历史新高（图表2）。排除在疫情期间中国供应链的高

稳定性帮助维持中国出口韧性的影响之外，我们认为加征关税对美国而

言其实并未起到改善两国高额贸易顺差的作用。

图表2：高额关税此前对中国出口到美国商品的图表3：美国公民对中国的不喜指数逐渐增加

影响似乎有限

贸易顺差（右轴）

同比%出口增速亿美元90%不喜欢喜欢

进口增速

405,00080%

70%

30

4,00060%

20

50%

103,000

40%

02,00030%

-1020%

-201,00010%

0%

-30046802468024

6802468024680200011111222

9900000111112200000