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宏

宏观专题报告

观美国财政系列：财政部、预算流程和财政收支

研

――宏观专题报告

究分析师：周喜SACNO：S11505110100172024年12月31日

[Table_Author]前言

证券分析师

[Table_IndInvest]2024年12月20日，一项短期融资法案获得美国国会参众两院的紧急通

周喜

022过，暂时避免了美国联邦政府的停摆，但特朗普上任后依旧需要考虑如

zhouxi@何解决债务上限问题并兑现此前减税承诺。借此，我们希望从美国财政

部的组织架构入手，对美国财政的预算流程、收支情况进行梳理，最后

研究助理对美国2025年主要财政政策落地难度进行简单展望。

解构美国财政部

[Table_IndInvest]

靳沛芃

证美国财政部的发展深受美国历史塑造。1775年大陆会议为独立战争筹款，

SACNO：S1150124030005

财政初登历史舞台；1789年国会正式设立财政部；时过境迁，现代财政

券022部不仅在组织架构上更为完善，而且在政策目标上也更为全面。美国财

jinpp@

政政策落地生效的全过程需要立法和行政机构同时参与。1974年《预算

研法》规定了联邦政府年度预算的标准流程。但近年来，由于两极化的政

治环境使得常规立法变得困难，预算调和程序为美国国会提供了一条相

究对简单高效的途径，逐渐成为执政党达成政治目标的主要手段。

理清联邦财政收支

报通常意义上的美国财政收支是指联邦收支及社保基金收支，其中社会保

险税和社保基金投资国债的收益为社保支出融资，包括个人所得税、企

告业所得税、关税在内的其他所有收入为除社保支出以外的支出融资。联

邦政府收支呈现以下特征：一是长历史周期中，美国政府更倾向于减税，

二战后美国政府共实施过六轮大规模减税，贯穿着二战后美国每一轮经

济变革；二是财政支出中涉及社会保障、居民福利的支出占比大幅提高；

三是利息支出占总支出的比例逐步攀升；四是美国财政特别是在经济受

到外生冲击的情况下很好的体现了逆周期调节的特性。当然随着私人部

门杠杆率的持续攀升，财政赤字撬动经济增长的能力也在逐步减弱。

评估政策难度

随着特朗普的人事任命告一段落，其内阁也在紧锣密鼓的为上任后的政

宏策推进做筹备。鉴于当下美国两党分歧日益加剧的事实，尽管共和党横

扫两院，但是预计预算调和程序仍是主要政治工具