券商行业2025年重视相对低估板块，持续看好并购重组及优质金融IT机会.pdfVIP

行业投资策略

内容目录

1.短期：成交显著放大，板块有望迎来戴维斯双击行情3

1.1交投回暖，板块迎来了估值修复行情3

1.2924政策市场双击，金融IT表现领先券商板块4

2.中期：行业迎来高质量发展，有望继续塑造良好的流动性环境5

2.1政策面：集中力量打造金融国家队，支持行业高质量发展5

2.2流动性：汇率下行压力或加大，结构性宽松有望持续7

2.2.1美元汇率维持高位震荡，关税压力背景下人民币兑美元汇率压力或加大7

2.2.2明年政策宽松料持续，市场流动性持续友好8

2.3基本面：估值处于历史低位，持续看好券商并购重组主线及金融IT9

2.3.1高层持续发声支持券商合并重组，券商“合并”成为重要投资主线9

2.3.2监管支持金融科技发展，持续看好部分金融IT板块机会10

2.3.3看好以国联证券为代表的中小券商的特色化发展之路12

2.3.4估值仍处于市场低位，反弹有望持续13

3.估值及投资建议14

4.风险提示14

图表目录

图表1：2024年以来券商板块整体涨跌幅单位：%3

图表2：证券等成交金额在“924新政”后有所回升4

图表3：沪深两市股票日均成交金额迎来了跃升单位：亿元4

图表4：券商股各股涨跌幅5

图表5：2024年9月24日以来的资本市场改革的政策内容梳理6

图表6：资本市场或迎来新一轮的强监管周期7

图表7：贷款市场报价利率(LPR):5年单位：%7

图表8：2011-2024年三季度名义GDP及其增长率8

图表9：货币市场利率单位：%8

图表10：2015年以来人民币对美元汇率走势9

图表11：M2及社融增速9

图表12：房价指数为负往往伴随着降息9

图表13：房地产开发投资累计同比单位：%9

图表14：部分券商股东梳理10

图表15：2019-2024年第三季指南针营收及同比11

图表16：2019-2024年第三季度指南针净利润及同比11

图表17：2019-2024年第三季度东方财富营收及同比12

图表18：2019-2024年第三季度东方财富净利润及同比12

图表19：2020-2024年第三季度国联证券营收及同比13

图表20：2020-2024年第三季度国联证券净利润及同比13

图表21：申万证券II的BETA值算术平均（最近60个月）13

图表22：申万证券Ⅱ的PB估值水平14

P.2请仔细阅读本报告末页声明

行业投资策略

1.短期：成交显著放大，板块有望迎来戴维斯双击行情

1.1交投回暖，板块迎来了估值修复行情

高层重视资本市场建设，今年以来围绕着金融高质量发展，打造金融强国，形成“N+1”

的资本市场建设新体系。从去年中央金融工作会议定调，培育一流投资银行和投资机构。

到2024年3月15日，新一届证监会领导层提出打造一流投资银行和投资机构的时间

表和路线图，支持行业兼并重组和差异化发展。到2024年4月，中国资本市场迎来第

三个“国九条”，市场高度关注。4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动

资本市场高质量发展的若干意见》。这次国务院出台的意见，深入贯彻总书记关于资本

市场的重要指示精神，落实中央金融工作会议部署，是继2004年、2014年两个“国九