2025年度商社行业板块策略：政策提振预期，情绪价值消费崛起.pptx

2025年度商社板块策略：;;数据来源：腾讯营销洞察美业观察《发现健康新消费-腾讯2024年度轻医美消费趋势白皮书》、头豹研究院《2023年中国轻医美行业专题报告:穿越寒冬，春眼花开》、德勤《中国医美行业2023年度洞悉报告》、华经产业研究院，华福证券研究所;轻医美发展迅速，已超一半市场规模。至2022年轻医美贡献整体医美市场超过一半的市场规模，成为医美中主流的美容方式，其中光电类、注射类是主要的项目构成，且预计未来5年的仍能呈现20%-30%的高复合增长率。其中在稳步发展的轻医美市场中，针剂类（如玻尿酸、除皱/瘦脸针、再生注射）、光电抗衰（热玛吉、超声类）具备高关注和兴趣度。

从消费习惯来看，医美项目消费一般从低价、无创微创项目开始循序渐进，如：基础的光电项目、注射类的水光/肉毒项目，后续随着消费者认知加深、年龄增长以及消费能力提升，其消费的医美项目价位带会逐步上移、功效性更加多样，如：注射类的中高端玻尿酸、再生类、胶原蛋白等产品，并从单一项目治疗向多项目联合疗程转变。因此医美行业各个细分赛道渗透率水平以及增长斜率会表现出一定差异，“大众化”产品消费人群会逐渐尝试“新兴”赛道，带动新产品类目人群渗透率提升。;医美产业链可分为上游产品和器械、中游服务机构、下游获客平台，上下游格局相对稳定，而中游环节以私立民营为主，目前处于群雄逐鹿的品牌力迸发期。医美上游在大部分药品按三类医疗器械证监管，加之光电仪器技术门槛较高的基础上，龙头效应凸显；下游垂类平台中，新氧凭借亿级下载量亦遥遥领先。上游医美耗材、原料生产商从事透明质酸、肉毒素、胶原蛋白等原料及终端产品的生产，由于行业技术壁垒较高，是医美产业链中毛利率最高的一环；医美器械制造商主要从事激光美容器械的研发和生产。中游医美机构，包括公立医院的整形外科、皮肤科，以及民营医疗美容机构。;上游厂商都在打造完整的产品矩阵，未来需要关注产品矩阵丰富度和竞争力。22-23年大单品上新有限，多为光电类仪器，华东利拉鲁肽作为国内首个减肥适应症GLP-1产品受关注。2024-25年多??新品有望贡献增量，如爱美客-肉毒素、华东医药-玻尿酸/再生产品伊妍仕M型、昊海生科第四代有机交联玻尿酸、复锐医疗科技-长效肉毒/玻尿酸等。;生物再生材料是医美领域的前沿探索方向。随着求美者抗衰需求的不断延伸和深化，催生出更加精细化的再生医美产品，会有更多的再生材料从实验室、医疗端，逐渐拓展至医美端，为再生医美产品的丰富和功效优化提供了源源不断的动力。;消费者更加理性、政策强监管带来的中小机构出清，长期来看龙头集中度有望提升。医美人群年龄分布较平均、目前以高线中高消费未婚女性为主城市分布上有延伸下钻趋势。同时，合规监管趋严和自律自治促使行业回归医疗本质，为迈向高品质时代持续创造内生动力。

龙头向平台型公司转变：过往由于医美行业较为空白，市场认知度低，医美上游龙头公司依靠少量核心产品便获得高增长，随着医美行业的成熟化和消费者的需求多元化，国内医美龙头也在不断搭建多元化的产品体系。医美龙头具备对行业深刻的认知，以及整合不同产品领域的资源和优势，有望在行业长期发展中凸显竞争力。;10;11;;13;数据来源：小红书中国美妆行业白皮书、尼尔森《中国美妆个护行业趋势与展望》、华福证券研究所;;;政策端对消费有所支持：自2024年7月份以来，中央及其地方就已经出台一系列经济政策，各项刺激消费政策已初显成效。带动市场调整，不断优化和扩大服务供给，释放消费潜力。

2024年7月，国家发展改革委、财政部联合对外发布了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。从加大设备更新支持力度、加力支持消费品以旧换新两个方面明确了10项具体举措，并提出将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新.

2024年8月国务院发布《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出要做到挖掘基础型消费潜力、激发改善型消费活力

、培育壮大新型消费、增强服务消费动能、优化服务消费环境、强化政策保障、加大对服务消费重点领域信贷支持力度，增加适应共享经济等消费新业态发展需要的金融产品供给。

2024年1—10月份，社会消费品零售总额398960亿元，同比增长3.5%。按消费类型分，10月份，商品零售额40444亿元，同比增长5.0%；餐饮收入4952亿元，增长3.2%。1—10月份，商品零售额354593亿元，增长3.2%；餐饮收入44367亿元，增长5.9%。;;19;20;21;;23;24;25;26;27;28;29;;美护：美护板块近两年经过板块调整，具有估值性价比；在双十一等电商节表现催化下，头部品牌国货替代和龙头份额提升逻辑，天猫/抖音增势亮眼