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公司深度
投资案件
投资评级与估值
我们预测公司2024-26年归母净利润分别为3.02/4.10/5.07亿元，对应增速分别
为54%/36%/24%，EPS分别为0.96/1.30/1.61元/股，3年归母净利润CAGR为37%。
公司2025年PE约8倍，低于可比公司平均PE13倍。考虑到公司PA6切片定位高端
与差异化，超额收益显著，产能陆续落地提升市占率，布局PA66与特种尼龙，再次打
开远期成长空间，我们首次覆盖，并给予“增持”评级。
关键假设点
1）尼龙切片（不含PA66）：公司在建项目持续推进，25年杭州、常德项目陆续
释放，24-26年销量分别为57.21、83.21、95.00万吨，24-26年销售单价分别为12728、
12360、12243元/吨，毛利率均为8%；2）PA66：25年淄博项目逐步放量，25-26
年销量分别为2、5万吨，均价分别为15000、14250元/吨，毛利率为15%、17%。
有别于大众的认识
市场认为近两年PA6投产较多，公司盈利存在下行风险。
首先，从需求端而言，我们认为锦纶契合当下纺服消费趋势，对标涤纶，需求仍有
望持续提升，从供给端而言，PA6切片产能投放高峰已过，且行业差异化明显，未来增
量市场将向头部企业倾斜，公司产销有望保持快速增长。其次，当前行业盈利中枢处于
历史偏低位置，向下有支撑向上有弹性，且公司产品定位高端差异化，超额收益显著，
因此预计公司利润中枢仍将不断抬升。
股价表现的催化剂
项目投产放量；PA6切片价差扩大；锦纶需求大幅增长。
核心假设风险
1）在建项目推进不及预期；2）PA6切片格局恶化；3）国产己二腈落地不及预期。
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共29页简单金融成就梦想
公司深度
目录
1.聚合顺：高端尼龙6切片领军者6
1.1PA6产能持续扩张，进军PA66特种尼龙赛道6
1.2实控人深耕产业多年，以差异化引领行业发展8
1.3产销提升带动业绩增长，财务费用持续贡献收益9
2.PA6格局向好，公司超额收益显著11
2.1尼龙性能优异，已成为用量仅次于涤纶的合成纤维11
2.2锦纶适应时代趋势，PA6需求有望高增12
2.3集中度较低，增量份额或向头部倾斜16
2.4盈利向下有支撑，向
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