非银行金融行业深度报告：公募基金销售端展望，渠道优化在即，客户体验为王.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u一、格局变化：产品端ETF与债基扩容，渠道端代销占比持续提升 5

产品结构：ETF成公募新增长点，降费、渠道等多维度竞争加剧 5

渠道结构：由直销转向代销为主，三类代销机构各有所长 10

二、费用变化：申购费内卷加剧，销售服务和客户维护费成收入压舱石 13

三、渠道展望：规范销售环节收费，重视权益产品长期客户服务 17

四、投资建议 20

五、风险提示 20

图表目录

图表1 公募基金净值变化（亿元） 5

图表2 公募基金净值结构 5

图表3 偏股型基金超额收益与主动型/被动型权益基金份额净变动 6

图表4 被动型权益基金结构（亿元） 6

图表5 股票型ETF规模结构（亿元） 6

图表6 部分头部基金公司各类型公募基金资产净值变动额（亿元） 7

图表7 基金公司公募基金资产净值排名变动 7

图表8 基金公司股票ETF资产净值排名变动 8

图表9 主要宽基指数ETF代表产品规模（仅筛选规模超100亿的产品，2024/12/31） 9

图表10 4只沪深300ETF资产净值变动 9

图表11 规模靠前的部分易方达股票ETF管理费率变动 9

图表12 10只首批中证A500ETF结算模式统计 10

图表13 ETF产品数量结构（按结算模式，2024/12/31） 10

图表14 各类型公募基金持有人结构（2024年6月末） 10

图表15 各渠道基金销售保有规模占比情况 11

图表16 各渠道基金认/申购占比情况 11

图表17 前100代销机构保有规模结构 11

图表18 各渠道股票基金销售保有规模占比情况 12

图表19 各渠道混合基金销售保有规模占比情况 12

图表20 各渠道债券基金销售保有规模占比情况 12

图表21 各渠道货币基金销售保有规模占比情况 12

图表22 各渠道FOF销售保有规模占比情况 12

图表23 各渠道QDII基金销售保有规模占比情况 12

图表24 公募基金产品费用结构 13

图表25 测算销售收入（含客户维护费）结构（按费用） 13

图表26 测算销售收入（含客户维护费）（亿元，按费用） 13

图表27 测算销售收入（含客户维护费）结构（按渠道） 14

图表28 测算各渠道2023年销售收入结构（含客户维护费） 14

图表29 各类型基金最高申购费率加权平均值变动 15

图表30 主动和被动型权益基金最高申购费率加权平均值 15

图表31 公募基金销售服务费变动 16

图表32 新发基金（非货基）数量结构（按份额类别） 16

图表33 各类型基金销售服务费率加权平均值变动 16

图表34 公募基金客户维护费变动 17

图表35 各类型公募基金客户维护费分佣比例变动 17

图表36 24Q3末销售服务费数量分布（仅统计收取销售服务费的基金）（只） 18

图表37 销售服务费率下调的影响假设条件及测算 18

图表38 2023年客户维护费分佣比例数量分布（仅统计初始基金）（只） 19

图表39 销售服务费率下调的影响假设条件及测算 19

图表40 美国被动型基金和ETF规模占比 19

图表41 国内被动型基金和股票ETF规模占比 19

一、格局变化：产品端ETF与债基扩容，渠道端代销占比持续提升

公募基金总规模突破32万亿元。自1991年中国第一家公募基金——国泰基金成立起，国内公募基金行业已历经超30年历

史。据证券投资基金业协会，2024年9月底我国境内公募基金管理机构共163家，管理的公募基金资产净值合计32.07万亿元，预计规模已超银行理财，与保险资金相近。据中国理财网发布的《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》，2024年6月末银行理财市场存续规模28.52万亿元。据金融监管总局披露，9月末保险资金运用余额32.15万亿元。随着公募基金显著扩容，公募基金产业在产品结构、销售渠道中也呈现部分新变化：1）产品结构：权益类与债券类产品的占比波动中

提升，ETF成为近三年权益类基金规模扩张的重要驱动项。2）销售渠道：代销渠道占比稳步提升，指数类权益基金助推券

商市场份额提升。

产品结构：ETF成公募新增长点，降费、渠道等多维度竞争加剧

货币市场基金自2013年起快速发展、2018年相对规模达到顶点。2003年国内首只货币市场基金发行，但公募基金长期投资者教育不足、难以触达个人投资者，货币基金规模有限。2011-2012年受权益市场与债券市场均承压、货币基金创新T+0

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