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自由现金流量与财务运行体系汤谷良朱蕾——湖南商学院财务0902班作者简介汤谷良：汤谷良，男，1962年生于湖南，经济学博士，现任对外经贸大学国际商学院教授，博士生导师。汤教授一直从事企业财务的研究，在集团公司财务、资本结构、财务政策、公司预算管理、财务体制等方面有所创建。是公司“经营者财务”学说的倡导者。研究领域：预算管理财务战略价值管理文章目的通过对自由现金流量概念分析和构成描述,梳理它与公司治理下的财务分层管理、财务政策和预算体系之间相互关系,展现以自由现金流量为主线构造的现代财务运行体系,从而进一步疏通财务管理服务于公司价值最大化目标的具体思路。文章结构自由现金流量概念的阐述自由现金流量在现代财务管理中的优势所在自由现金流量对公司治理下财务决策控制分层安排的影响决定公司价值“现金流”具体指的什么“现金”?“现金”又如何“流动”?这类问题暴露出：财务目标与财务管理过程两者之间缺乏着一座有效的沟通“桥梁”。而桥梁恰好就是：自由现金流量自由现金流量的提出什么是自由现金流量——百变的名称袭击者现金流量(raiderscashflow)超额现金流量(surpluscashflow)多余现金流量(excesscashflow)可分配现金流量(distributablecashflow)可自由使用的现金流量(disposablecashflow)他们都是自由现金流量（freecashflow）这是经过从预计收益减去预期经营成本和为了提高现金流而花的费用之后剩下的现金流。换个角度说,自由现金流量就是为所有经内部收益率折现后有净现值的项目支付后剩下的现金流。——詹姆斯·范霍恩,1998自由现金流量是一个非常直观的概念。严格地讲,它是指企业在持续经营的基础上除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产所需投入外,企业能够拥有的额外现金流量。——肯尼斯·汉克尔,尤西·李凡特,2001什么是自由现金流量——剩下的现金流税前利润+折旧+资本性支出经营现金流量-资本性支持-支付优先股股利净利润+折旧（含摊销）-资本支出-营运资本变化……01020304什么是自由现金流量——多种计算方式由于内涵上具体表述的多种性，从自由现金流量的外延分类的方法很多，依据现金流量的口径不同，大体上将现金流量分为企业自由现金流量和股东自由现金流量两大类。但是为了便于理解，首先引入“经营性现金流量”经营性现金流量：经营活动(包括商品销售和提供劳务)所产生的现金流量。它不反映筹资性支出、资本性支出或营运资本净增加等变动。经营性现金流量=营业收入—营业成本费用(付现性质)—所得税=息税前利润加折旧(EBITDA)—所得税现金流量的分类1、企业自由现金流量：指扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后,能够支付给所有的清偿权者(债权人和股东)的现金流量。企业自由现金流量=息税前利润加折旧(EBITDA)—所得税—资本性支出—营运资本净增加=债权人自由现金流量+股东自由现金流量2、股东自由现金流量：指满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有的需要之后剩下的可作为发放股利的现金流量,也是企业自由现金流量扣除债权人自由现金流量的余额。股东自由现金流量=企业自由现金流量—债权人自由现金流量=息税前利润加折旧(EBITDA)—所得税—资本性支出—营运资本净增加+发行的新债—清偿的债务自由现金流量带来的益处：1、自由现金流量的创造力显示了企业的实力降低负债，改善协调与债权人之间关系增加股利分配率，改善与股东关系根据市场变化进行投资等2、自由现金流量更合理地评价企业的经营业绩涉及到过去的现金能力，同时能够将未来纳入思考当中不仅要注意“一鸟在手”，同时注重“二鸟在林”3、自由现金流量是企业价值模型中基本变量代替股利作为适合的未来现金流量的代表（不是所有公司均要分配股利）4、自由现金流量是连接企业投资决策、筹资规划和股利政策的决策变量作为桥梁和纽带自由现金流量给财务分层管理思想打下基础公司自由现金流量是全部财