资本资产定价模型-(CAPM)PPT课件.pptxVIP

资本资产定价模型(CAPM)

假设在单期模型中，投资者以期望收益率和标准差作为评价证券组合好坏的标准投资者对风险证券的期望收益率、方差和协方差有相同的预期投资者都是风险厌恶和非满足的完美的市场：无税收，无交易成本，证券无限可分，借贷利率相等，投资者可以免费获取信息?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

假设是否现实?MiltonFriedman,1976年诺贝尔经济学奖得主:对一种理论的假设，我们应该关心的并不是它们是否完全符合现实，因为这是永远不可能的。我们关心的是，对于我们所研究的问题而言，它们是不是一种很好的近似。对此我们只需要看该理论是否有用，即它是否能够给出足够准确的预测。?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

风险资产有效前沿?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

市场组合MCML?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

市场组合每个投资者选择持有的风险资产组合都是切点组合均衡时，切点组合必然是市场组合(两基金)分离定理：风险资产的最优组合无需考虑投资个人对风险和收益的偏好不同的投资者根据各自的风险厌恶程度，持有无风险资产和市场组合的不同组合市场组合是一个有效组合?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

资本市场线(CML)CML描述了有效组合的期望收益率和风险（标准差）资本市场线每单位风险的回报(风险价格)?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

应用CML的一个例子，，并且(有效组合),答案：?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

CAPM的导出(1)II?MCML?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

CAPM的导出(2)一个投资组合，其中a%投资于风险资产i，(1-a%)投资于市场组合，则该组合的均值和标准差为：a的变动对均值和标准差的影响为：?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

CAPM的导出(3)利用方程(3)、(4)，当a=0时，我们可以得到?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

CAPM的导出(4)在市场达到均衡时，点M处的风险－收益曲线的斜率为：在点M处，CML的斜率，，必须等于曲线IM的斜率：?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

证券市场线(SML)期望收益率和风险之间的均衡关系为：描述了在均衡状态下单个证券（以及非有效证券组合）的期望收益率和风险之间的关系通常用于度量证券风险的是其对市场组合标准差的边际贡献，即该证券与市场组合的协方差?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

证券市场线(SML)Beta的定义如下SML?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

证券市场线(SML)MSML1.0?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

Beta的证券一般来说和市场同步涨跌的证券一般涨跌幅度都大于市场;称为进攻型证券（aggressivesecurity）的证券一般涨跌都小于市场；称为保守型证券（defensivesecurity）?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

CAPM的特征总风险＝系统风险＋非系统风险证券组合的beta等于组合中的各个证券beta值的加权平均?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

运用SML的一个例子均衡期望收益率:?期望收益率标准差Beta证券A12.0%20%1.3证券B8.0%15%0.7市场10.0%12%1.0无风险利率5.0%???北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

?MSML?A?B?0.100.050.71.01.3???北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

在投资组合选择中运用CAPMCAPM提供了消极投资策略的依据－按市场投资组合的比例分散持有多种风险资产－该组合与无风险资产再组合，以获得所希望的风险（标准差）－收益组合指数法：充分分散化的股票投资组合，与市场指数近似－比积极的投资策略交易成本低－历史上比大多数（75％）积极管理的投资基金业绩更优良?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

投资基金的业绩评估，，业绩优异，业绩正常，业绩较差?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

项目投资中的资本成本（1）估计－运用回归方法－依据历史资料各种投资经纪公司，如美林，都公开出版发行关于股票的值?北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002

项目投资中的资本成本（2）两块