电力生产-中国电力生产行业展望，2025年1月 -中诚信.docxVIP

中诚信国际

行业展望电力生产行业

2025年1月

中国电力生产行业展望，2025年1月

2024年全国电力供需总体平衡，电源建设仍延续清洁化趋势，在一

目录

摘要1分析思路2行业基本面2行业财务表现14结论17 附表18

联络人

作者

企业评级部

盛蕾010lsheng@王琳博010lbwang@马骁010xma@赵曰鹏010ypzhao@

其他联络人

刘洋010yliu01@

揽子增量政策下，未来我国用电需求将持续提升并将保持中速增长。行业内企业凭借较好的融资及经营获现能力整体保持了可控的财务风险，其中火电企业受益于燃料价格下行及容量电价政策施行，盈利进一步修复；风电及太阳能发电企业面临消纳受限及电价下降问题，但在政策支持引导下，整体经营状况稳健。

中国电力生产行业展望维持稳定，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化；其中，火电、水电、核电展望维持稳定，风电及太阳能发电展望由稳定提升调整为稳定。

摘要

n2024年以来，随着一揽子增量政策的持续出台，我国经济保持稳健增长，全社会用电量同比保持中速增长；考虑到未来基建投资对用电需求的支撑作用、经济稳增长政策的持续发力以及极端天气等因素，预计2025年我国全社会用电需求或将继续保持中速增长态势。

n2024年以来，我国新能源装机仍维持高速增长，电源结构延续清洁化发展趋势；新型电力系统下，灵活调节型火电、抽水蓄能及新型储能需求提升。但电煤价格仍处历史相对高位、来水不确定性加剧、极端天气增多、新能源电量消纳受限等因素对电力供需平衡造成一定影响，在目前电力供需总体平衡的全国形势下，仍需关注上述因素对部分地区电力供需造成的影响。

n2024年以来，受电力装机供给增速较快而用电需求增速相对平缓影响，全国发电设备平均利用小时数继续走低；未来在国内经济增速放缓、能源供给结构变化及新型电力系统建设等因素影响下，全国发电设备利用情况面临较多不确定性，不同电源类型机组利用效率仍将延续分化态势。

n2024年以来火电电价在燃料价格持续回落、容量电价施行及清洁能源替代影响下面临下行趋势；新能源电价受平价上网装机规模快速增长及市场化交易程度加深影响而有所下降，但国内碳排放权、CCER、绿电和绿证等交易市场发展迅速，有助于促进可再生能源电量消纳并提升新能源发电企业相关收益。

n2024年以来电力投资仍保持较高增速，电力企业债务规模持续增长，但依托于良好的资源获取、融资及获现能力，行业内企业财务状况整体有所优化，其中火电企业盈利能力及获现水平加速修复；风电及太阳能发电企业依托于规模增长及政策支持，盈利及偿债指标保持良好状态，但需关注消纳和电价下行压力的影响；预计2025年电力行业企业财务风险整体可控。

1中国电力生产行业展望，2025年1月

中诚信国际行业展望

一、分析思路

电力生产行业的信用基本面分析，主要是通过分析用电需求及供给、发电设备利用情况以及电力体制改革、新型电力系统建设、碳排放权及绿电市场开展情况等相关因素，对各电源类型装机规模、机组利用效率及电价等走势进行判断，并分析相关走势对行业企业盈利水平和偿债能力等信用基本面的影响。本文指出，在国内外经济增长承压、国内产业转型升级及稳增长和一揽子增量政策逐步推进等综合影响下，具备公用事业属性的电力生产行业内不同电源类企业虽然财务表现有所分化，但整体信用水平保持稳定。

二、行业基本面用电需求

2024年以来，随着一揽子增量政策的持续出台，我国经济保持稳健增长，全社会用电量同比保持中速增长；考虑到未来基建投资对用电需求的支撑作用、经济稳增长政策的持续发力以及极端天气等因素，预计2025年我国全社会用电需求或将继续保持中速增长态势

我国用电需求水平整体受宏观经济环境及自然气候影响较大，变化趋势与宏观经济走势趋同。根据国家能源局及中国电力企业联合会（以下简称“中电联”）数据，