利率择时策略研究系列之一：似曾相识燕归来，10年国债利率月度择时.pdf

证券研究报告

似曾相识燕归来：10年国债利率月度择时

——利率择时策略研究系列之一

主要内容

1.基于基本面和市场特征量化历史相似性

2.因子选取与模型计算

3.择时模型方向胜率较高

4.模型应用与策略设计

5.总结

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11.1.1历历史史阶阶段段相似性是债市常用研究思路相似性是债市常用研究思路

◼经典框架下的主观研判仍是债市研究的主流，本研究探索通过定量模型的方法加以补充和验证。

◼历史阶段与当前对比，是债市分析常用思路。

•定性比较分析较多，但基于基本面逻辑和市场逻辑的定量比较分析相对较少。

•定量分析多见于对市场量价信息的数据挖掘。

◼从经济环境和市场环境出发，探索与当前相似的历史阶段，判断下一阶段市场走势。

经济特征

因子选取：历史对比：市场预测：预测目标：

➢经济增长T期特征因子使用与当前阶10Y国债收益

➢物价变化与历史比较，段相似度高的率月度中枢的

市场环境➢资金面选择与T期相历史阶段的下变化方向。

➢市场现状似度高的若干一期，作为

➢季节性期历史阶段。T+1期的预测

其他要素结果。

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主要内容

1.基于基本面和市场特征量化历史相似性

2.因子选取与模型计算

3.择时模型方向胜率较高

4.模型应用与策略设计

5.总结

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22.1.1因因子选取子选取

◼选取环比变化意义的指标，具有中枢回归特征。

•便于对比历史不同阶段。

•避免指标本身的趋势性干扰。

◼选取原则：

•1）时效性强，下月初之前可以获得，便于在月初获得预测结果。

•2）数量适宜，既避免数量太少、刻画不完整，也避免数量太多、有数据挖掘之嫌，况且同类数据之间本身就具有一定相关性。

•3）认可度高，指标本身的代表意义较强、数据质量较高、获得广泛认可，具有较长时间连续性。

因子选取情况

因子大类因子选取更新时效备注

制造业PMI月末更新本身即是环比指标，并且是实际值。

经济增长

制造业PMI,2MMA月末更新相当于对当期PMI赋予更高权重。

物价变化