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证券研究报告·行业深度报告·非银金融
非银金融行业深度报告
“破局与重塑，打造国际一流投行”系列报2025年02月11日
告之二—投石问路，海外一流投行的发展轨
证券分析师孙婷
迹执业证书：S0600524120001
增持（维持）sunt@
证券分析师何婷
[Table_Tag]执业证书：S0600524120009
[Table_Summary]
投资要点heting@
◼高盛：始终围绕客户需求为核心，投行和机构业务双轮驱动，ROE稳证券分析师武欣姝
定且具有优势。高盛作为顶级国际投行，2012-2023年主营业务收入占执业证书：S0600524060001
美国证券行业总收入10%以上，税前利润占行业比重达40%以上，即便wuxs@
是金融危机后杠杆率下降，高盛ROE中枢仍能达到10%左右。稳定且研究助理罗宇康
具有优势的ROE来源于公司投行和机构业务的双轮驱动，公司持续建
立机构业务和投行业务的协同合作，利用积累的庞大机构投资者，可以执业证书：S0600123090002
快速将机构投资者和发行人进行对接，有效降低承销风险及承销费用，luoyk@
此外将大宗交易推广到一级市场也可以降低客户的发行融资成本。此
外，高盛始终围绕客户需求为核心，过去二十年间的三次主要业务架构
调整也都是基于适应客户对不同业务需求的变化。行业走势
◼野村证券：坚持国际化战略。野村证券历史悠久，是目前日本的第一大非银金融沪深300
券商。公司业务结构多元化，收入来源均衡，尤其是佣金、投行及资管49%
43%
收入较为稳定，即使在金融危机期间也没有太大的降幅。野村证券之所37%
31%
以能够保持市场龙头地位，一方面是由于公司拥有日本最大规模的零售25%
19%
机构网络，同时公司具有很强的内部系统能力，能有效进行客户管理；13%
7%
另一方面是由于公司一直坚持走国际化战略，业务范围涉及亚太
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