美的集团白电龙头系列：详拆C端海内外及B端未来展望.pdf

内容目录

美的集团：持续变革成就全球家电龙头9

发展历程：持续变革锐意向前，成就全球家电龙头9

股权结构：大股东持股稳定，管理层持股激励充足10

财务表现：内外销持续增长，经营质量稳步提升12

C端家电内销：张弛有序，稳步扩张15

国内家电行业：增长潜力尚存，集中度加速提升15

小家电：可选品类近年有所承压，美的持续调整、份额领先17

空调：规模波动中成长，美的逐步迈向首位19

冰洗：存量更新为主，结构升级带动均价上涨20

美的家电内销：张弛有序，砥砺前行22

C端家电外销：加速海外布局，品牌出海空间大29

海外家电市场增长好于国内，新兴市场渗透率存在提升空间29

美的自有品牌销量占全球的8%，但海外销量份额仅为2%31

全球突破，美的海外OBM大有可为34

2B业务：行业空间广阔，进而有为36

新能源及工业技术：强势家电部件赋能，新能源业务快速发展36

智能建筑科技：电梯及楼控领域空间巨大，美的在中央空调已初具领先优势39

机器人与自动化：库卡全球领先，强化中国布局43

创新业务：以安得智联为主，成长活力充足45

2B业务总结：中远期存在80%以上成长空间，增长潜力大47

美的发展展望：海外OBM+2B业务引领增长48

财务分析51

成长性分析：营收利润规模领先，增速位于行业较好水平51

盈利能力分析：盈利能力稳中有升，稳居行业头部水平51

现金流量分析：净利润的现金含量超100%，现金流表现优异52

经营效率分析：应收账款周转表现良好，存货周转天数小幅提升53

盈利预测53

假设前提53

未来3年业绩预测55

盈利预测的敏感性分析55

盈利预测情景分析56

估值与投资建议57

绝对估值：81.82-108.87元57

相对估值：73.28-93.25元58

投资建议58

3

风险提示60

附表：财务预测与估值62

4

图表目录

图1：公司业务分为智能家居和商用及工业解决方案两大板块9

图2：美的集团发展历程10

图3：美的集团股权结构图（截至2024Q3）11

图4：2010-2023年公司收入实现持续较快增长12

图5：2010-2023年公司内外销实现平稳较快增长12

图6：美的以暖通空调及消费电器业务为主，各业务板块收入占比较为稳定13

图7：公司内销、暖通空调毛利率有待恢复，外销表现较好14

图8：2019-2023年公司销售率有所优化、研发投入加大14

图9：2010-2023年公司归母净利润稳步增长14

图10：2020年以来公司归母净利率明显提升14

图11：我国家电零售规模进入8000-9000亿的平台期15

图12：我国人均家电消费额与日美欧等存在显著差距16

图13：我国人均家电消费量与日美欧等存在较大差距16

图14：家电龙头的内销家电营收并未出现明显的平台期（亿元）16

图15：我国家电龙头的家电内销市占率持续提升17

图16：小家电行业规模近年来有所承压18

图17：美的在线上小家电市场保持领先的零售额份额18

图18：美的小家电在线下份额相对更高（零售额市占率）18

图19：我国家用空调行业规模在波动中不断增长19

图20：我国空调保有量持续提升20

图21：我国城市及农村房间尚有较大比例未安装空调20

图22：空调行业形成双寡头格局，美的市占率迈向第一20

图23：2017年以来我国冰洗内销量规模稳定21

图24：我国冰洗保有率已接近饱和21

图25：我国冰洗零售均价稳步上涨21

图26：我国冰箱的体积及门数持续增加21

图27：冰箱行业格局：海尔位居首位，美的持续提升位列第二22

图28：洗衣机行业格局：海尔、美的市占率领先优势明显22

图29：公司历经多次战略调整，营收增速与盈利能力交替式改善24

图30：公司压缩机及电