鱼跃医疗(002223)深度研究报告：老牌家用医疗器械龙头轻装上阵，迈入成长新阶段-华创证券[郑辰,李婵娟]-20250219【30页】 (1).docxVIP

医疗器械2025年02月19

医疗器械2025年02月19日

推荐(首次)

推荐(首次)目标价:48元

当前价:37.47元

鱼跃医疗(002223)深度研究报告

老牌家用医疗器械龙头轻装上阵,迈入成长新阶段

华创证券研究所证券分析师:郑辰邮箱:zhengchen@执业编号:S0360520110002证券分析师:李婵娟邮箱:lichanjuan@执业编号:S0360520110004联系人:陈俊威邮箱:chenjunwei@国产家用医疗器械龙头,发展由“扩面”转向“聚焦”。鱼跃医疗成立于1998年,在家用医疗器械领域优势显著,占据较高市场份额。公司发展前期以业务线“扩面”为主,2008年上市之后,公司通过密集并购来快速推进业务版图扩充,截至2020年末,公司拥有产品品类600

华创证券研究所

证券分析师:郑辰

邮箱:zhengchen@

执业编号:S0360520110002

证券分析师:李婵娟

邮箱:lichanjuan@

执业编号:S0360520110004

联系人:陈俊威

邮箱:chenjunwei@

公司基本数据总股本(万股)已上市流通股(万股)总市值(亿元)流通市值(亿元)资产负债率(%)每股净资产(元)12个月内最高/最低价100,247.6993,867.36 375.63 351.7218.2612.5041.80/30.49锚定三大核心赛道,打开公司成长天花板。1)呼吸治疗解决方案:公司呼吸机产品性能比肩进口,国内业务有望受益于国产替代,同时海外注册进度领先,海外业务有望持续贡献增量。公司制氧机产品矩阵布局完善,国内市占率稳居第一梯队,2025年公司拟参股Inogen并签署战略合作协议,有望拓宽公司欧美销售渠道,助力制氧机业务加速发展。2)糖尿病管理及POCT:2021年公司通过并购浙江凯立特切入CGM赛道,此后陆续推出了AnytimeCT

公司基本数据

总股本(万股)

已上市流通股(万股)总市值(亿元)

流通市值(亿元)资产负债率(%)每股净资产(元)

12个月内最高/最低价

100,247.6993,867.36 375.63 351.7218.26

12.5041.80/30.49

“安尔碘”在感染控制领域具有强有力的市场知名度,“洁芙柔”已是手消感控的代名词,院内外品牌知名度拔群,“安尔碘”也已经成为国内医疗行业皮肤消毒剂的标注术语之一。

市场表现对比图(近12个月)2024-02-19~2025-02-18后疫情时代,可持续发展驱动力强劲。1)公司在重点聚焦三大核心赛道的同时,正对眼科、急救、智能康复等高潜力业务进行积极孵化,有望构筑第二增长曲线。2)疫情期间公司巩固了海外业务发展根基,当前公司正快速推进CGM、呼吸机等高毛利率产品的海外注册,同时公司也正通过参股、战略合作、自建海外业务团队等形式积极完善海外渠道布局,双向发力下海外业务放量可期。3)2012年公司即已成立电商事业部,当前线上销售能力国内领先,连续10年成为家用医疗器械行业“双十一”销冠。医药电商成为“互联网

市场表现对比图(近12个月)

2024-02-19~2025-02-18

鱼跃医疗沪深300投资建议:公司是老牌国产家用医疗器械龙头,发展正由“扩面”转向“聚焦”,进入到精细化发展阶段。公司新战略重点聚焦三大核心赛道,有望打开公司成长天花板。同时,公司也正积极孵化高潜力业务、快速推进海外业务、积极借力线上渠道,后疫情时代公司可持续发展驱动力强劲。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.0、23.0、26.5亿元,同比-16.4%、+14.7%、+15.2%,对应EPS分别为2.00、2.29、2.64元。考虑到公司三大核心业务线较高的成长天花板及高潜力业务的未来放量潜力,我们给予公司2025年21倍PE估值,

鱼跃医疗沪深300

风险提示:1)新品推广进展不及预期;2)海外拓展进程不及预期;3)家用医疗器械行业价格竞争加剧。

主要财务指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入(百万)

7,972

7,719

8,823

10,156

同比增速(%)

12.3%

-3.2%

14.3%

15.1%

归母净利润(百万)

2,396

2,004

2,298

2,647

同比增速(%)

50.2%

-16.4