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证券研究报告|行业深度

2025年01月23日

农林牧渔

宠物食品：从“野蛮生长”到“精耕细作”

行业复盘：韧性十足，蒸蒸日上。我国宠物行业起步较晚，但发展快速，宠物消费整体呈较高景气度，2024年城镇宠物消费市场规模突破3000亿元，其中犬消费市场同比增长4.6%，猫消费市场规模同比增长10.7%。从消费结构看，宠物食品仍是第一大消费市场，2024年市场份额达到52.8%。我国宠物行业韧性十足，强势崛起，国产品牌基于多年服务海外客户所积累的产品研发、生产工艺等优势和对行业发展的深刻理解，在进口品牌驱动下由代工生产转为自主品牌，产品品类也逐步丰富。

人口结构、经济环境、养宠观念，助力行业持续增长。我国宠物市场规模仍有较大提升空间，不管从宠物数量还是单只宠物消费金额均呈现增长态势，2024年宠物数量持续增长达到1.2亿只，同比增长2.1%，其中宠物猫数量增长2.5%，犬数量增长1.6%，单只宠物消费同比增长3%。从宠物消费者报告宠主刻画看，宠物市场规模与人口结构（老龄化、结婚率等）、经济环境（失业率、城镇化率等）、养宠观念等存在一定相关性，我国宠主年轻化、城市化、高学历、高收入，而我国社会高校毕业生增长、城镇化率提升、养宠观念提升等都会促进宠物市场规模增长。

格局：国产崛起，到国产替代。我国宠物集中度仍较低，但国产崛起趋势明朗。2022年我国CR20宠物品牌集中度约为19%，从2024年看，猫狗食品天猫品牌榜TOP10中前五均是国产品牌，从上市公司层面看，宠物食品上市公司国内占比及市占率不断提升。国产品牌是如何崛起？从品牌方来看：孵化爆款+抓住互联网渠道红利，国产品牌抓住原料创新、工艺创新、品类创新，其次国产品牌抓进互联网机遇及各类新型服务模式，线上互联网平台仍是宠物消费最大的市场。目前国产品牌在腰部尾部品牌竞争中增速均已经高于进口品牌，并且在持续向高端发展。

从“野蛮生长”到“精耕细作”。1）产品：老年化趋势，向科学性功能性发展。我国宠物即将开启第一波“老龄化”，老龄宠物占比仍较高，尤其是犬只，7岁以上的占比20.6%，猫7岁以上的占比7.7%。同时科学喂养理念增强，功能粮的日常化也带动了功能粮的市场占比增长，2024年淘系功能性宠物主粮销售增长83%。2）渠道营销：流量渠道白热化，回归线下固本、扩新社群新平台。过于依赖平台是很多在时代浪潮里消失的品牌共有的特性，线下渠道更能占领消费者心智，其次线下渠道消费更为稳定，更多品牌为谋求长期发展布局线下或寻求新的社群平台渠道。3）品牌：夯实基础体系化研发，重视品牌长期建设。国产品牌发展时间较短，更多研发投入主要集中在宠物食品的适口性、外形结构及包装上等非核心工艺，国产品牌需重视基础研发，打造差异化产品，提升产品竞争力。

投资建议：国产品牌在不断夯实基础体系化研发，打造差异化产品，提升产品竞争力，重视品牌长期建设。头部国产品牌乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等在产品力升级及品牌表达等持续提升，看好头部国产品牌中长期品牌成长空间，关注源飞宠物、路斯股份、天元宠物等。

风险提示：原材料价格波动风险；贸易摩擦及汇率波动风险；食品安全风险；测算可能产生的风险等。

增持（维持）

增持（维持）

行业走势

农林牧渔沪深300

40%28%16% 4% -8%-20%

2024-012024-052024-092025-01

作者

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2025年01月23日

内容目录

一、行业复盘：韧性十足，蒸蒸日上 4

1、起步较晚，发展快速 4

2、国产崛起，韧性十足 5

二、人口结构、经济环境、养宠观念，助力增长 8

1、宠主年轻化、城市化、高学历、高收入 8

2、宠物经济，量价齐升，增长广阔 9

三、格局：国产崛起，到国产替代 11

1、格局分散，国产替代 11

2、国产品牌是如何崛起的？ 13

四、从“野蛮生长”到“精耕细作” 19

1、产品：老年