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策略研究|点评报告

特朗普“对等关税”三问三答

2025年02月18日

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|报告要点

特朗普的“对等关税”政策出炉，其针对范围较广但保留一定审查时间，关税的“工具性”仍

然显著。从备忘录内容和部分官员表态看，贸易逆差和税率差额为本次政策的关键考量。综合

考虑美国与各经济体的逆差规模以及税率差异，欧盟、韩国和印度或被本政策重点针对。对中

国而言，当前税率比较的视角下，中国或不是本轮针对的重点，但警惕非关税贸易壁垒成为美

方进一步升级贸易摩擦的理由。

|分析师及联系人

杨灵修包承超邓宇林万清昱

SAC：S0590523010002SAC：S0590523100005SAC：S0590523100008SAC：S0590523100004

SFC：AVH936

潘晗

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2025年02月18日

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GlobalVision

特朗普“对等关税”三问三答

事件

相关报告2月13日，特朗普以美国面临不平等贸易为由签署了“对等贸易和关税”备忘录，

1、《特朗普关税2.0，从“工具性”与“回合

制”开始》2025.02.12最快或于4月2日生效。本次政策细节有待披露，但基于备忘录内容和现有条例，

2、《2025年春节期间全球资产表现及海外要特朗普在后续的关税决策上仍具有较高的自由度。我们将现有线索整理简评如下。

闻速览》2025.02.04

点评

➢审查有何特点：范围广但“工具属性”依旧凸显

我们认为本次备忘录体现出关税的“工具性”依旧凸显。一方面，本次审查范围

广，除关税外还触及非关税贸易条件（汇率、市场监管、补贴等），且认定增值税

为不平等税收，此外还提及汽车关税、转口贸易限制，并点名欧盟的非关税贸易壁

垒问题；另一方面，本次政策也留出一定审查时间，或迫使部分国家主动谈判，如

印度随后提出放宽关税并购买更多美国商品。关于本次强调的非关税壁垒，根据

USTR的2024年最新报告，中国、欧盟、海合会、俄罗斯和印度占据较大篇幅，后