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2025年03月10日星期一

商品期货早班车

招商期货

黄金市场

招商评论

贵市场表现：上周国际贵金属市场继续震荡；消息面，美联储主席鲍威尔周五公开讲话表示，在等待特朗普新

金政府的政策如何影响经济的进一步明朗化之前，不会急于降息；波兰总理表示，波兰必须加强自身防御能力，

属考虑获得核武器，法国总统马克龙也表示，他愿意与欧洲国家探讨法国的核威慑能力是否以及如何能够为整

个欧洲提供安全保障。数据方面，2月非农就业人口增长15.1万人，不及预期值的16万人，前值从14.3万

人下修为12.5万人。2月失业率4.1%，高于预期值和前值的4%。2月平均时薪环比增长0.3%，符合预期，

前值从0.5%下修为0.4%。2月平均每小时工资同比增长4%，预期和前值为4.1%。库存数据方面，印度1

月白银进口700吨左右，继续好于预期；上期所白银库存减少25吨至1227吨，金交所白银库存上周增加51

吨1573吨，伦敦1月库存减少1056吨至22460吨，主要流向美国。国内光伏下游组件在抢装潮下开工率提

升，预期整体需求前高后低，全年白银需求偏弱，同时国家光伏政策可能使得光伏装机增速放缓，预计今年

白银供需可能逆转。非农数据不及预期，但是市场对数据解读存在分歧，贵金属价格震荡。操作上，考虑逢

高沽空白银或者做多金银比。风险点：经济超预期衰退

基本金属

招商评论

市场表现：周五铜价冲高回落。基本面：本周国内股指调整后继续走强，Manus的发布在Deepseek之后继

续给到市场信心。两会提升赤字率强调消费，传递乐观预期。国内1-2月出口数据累计同比增长2.3%，符

合预期。海外来看，美国非农数据走弱，市场讲述美国衰退可能性。特朗普表示要对铜铝钢加征25%关税，

铜刚果战乱延续，美国关注刚果铜资源，市场对于金属作为战略资源的关注度明显提升。特朗普政策反复，德

国强调财政扩张预期，德债收益率大幅上行，美元指数走弱提振金属价格。微观来看，金属整体进入去库阶

段，现货升水和月差结构均有所走强，旺季可期。铜TC继续下降到-15美金，结构走强明显，LME挤仓风

险提升。交易策略：逢低买入。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。

市场表现：周五氧化铝2505合约收盘价较前一交易日-0.46，收于3268元/吨，国内0-3月差77元/吨，美金

价格为480美元/吨。

基本面：供应方面，氧化铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加。需求方面，电解铝厂维持高负荷生产，

氧

运行产能小幅增加。

化

交易策略：氧化铝现货价格持稳运行，未发生大规模投产延期或减产情况下，基本面维持过剩格局，预计价

铝

格震荡偏弱运行，关注成本下行空间。

操作建议：观望或逢高沽空。

风险提示：几内亚铝土矿发运受阻，国内新投产不及预期。

市场表现：周五盘面先横盘震荡后下行，05合约收盘下跌0.64点，收于10120元/吨。基本面：供给端，本

工周开炉数较上周减少3台。社会库存去库接近1万吨。需求端，多晶硅产量未有明显修复。有机硅周度产量

业稳定，产业链价格继续挺价。铝合金开工率回调基本结束。本周一二成都开会，关注会场情绪。操作上，短

硅期预计偏弱运行，建议再有反弹可做空。

风险提示：西北地区超预期减产。

市场表现：周五06合约震荡下行，收于44015元/吨，较上日下跌385元。基本面：供给端，本周产量2.3

多万吨，预计3月产量将小幅回升至9.5-10万吨。行业库存本周环比累库3.7%。需求端，三月硅片排产同比

晶偏弱（-31%），环比修复速度放缓（3.4%）。组件环节价格小幅探涨。终端需求关注新政“430”“530”抢装

硅进度，可能会带来小幅去库。操作上，短期建议回调做多。

风险提示：供给端超预期复产。

锡市场表现：周五锡价高位震荡。基本面：宏观氛围在两会乐观预期和弱美元之下整体利多金属。供应端锡矿

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