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巴菲特2025年致股东的信

巴菲特2025年致股东的信：

TotheShareholdersofBerkshireHathawayInc.:

这封信是伯克希尔年度报告的一部分。作为一家上市公司，我们需要定期向你们披露许多具体的事实和数据。

ThislettercomestoyouaspartofBerkshire’sannualreport.Asapubliccompany,wearerequiredtoperiodicallytellyoumanyspecificfactsandfigures.

然而，“报告”一词意味着更大的责任。除了规定的数据外，我们认为还应该向你们提供关于你们所拥有的资产以及我们的想法的额外评论。我们的目标是以一种换位思考的方式与你们沟通——也就是说，如果你们是伯克希尔的首席执行官，而我和我的家人是被动投资者，将我们的积蓄托付给你们，我们希望你们也能以这样的方式与我们交流。

“Report,”however,impliesagreaterresponsibility.Inadditiontothemandateddata,webelieveweoweyouadditionalcommentaryaboutwhatyouownandhowwethink.Ourgoalistocommunicatewithyouinamannerthatwewouldwishyoutouseifourpositionswerereversed–thatis,ifyouwereBerkshire’sCEOwhileIandmyfamilywerepassiveinvestors,trustingyouwithoursavings.

这种方式使我们每年都会讲述你们通过持有伯克希尔股票间接拥有的众多企业的发展情况，包括好的和坏的方面。不过，在讨论特定子公司的问题时，我们会遵循汤姆?墨菲60年前给我的建议：“表扬要指名道姓，批评则应笼统概括”。

ThisapproachleadsustoanannualrecitationofbothgoodandbaddevelopmentsatthemanybusinessesyouindirectlyownthroughyourBerkshireshares.Whendiscussingproblemsatspecificsubsidiaries,wedo,however,trytofollowtheadviceTomMurphygavetome60yearsago:“praisebyname,criticizebycategory.”

错误——没错，伯克希尔也会犯错

Mistakes–Yes,WeMakeThematBerkshire

有时，我在评估伯克希尔收购的企业的未来经济前景时会犯错，这都是资本配置不当的例子。无论是对可交易股票的判断（我们将这些视为企业的部分所有权），还是对公司的全资收购，都可能出现这种情况。

SometimesI’vemademistakesinassessingthefutureeconomicsofabusinessI’vepurchasedforBerkshire–eachacaseofcapitalallocationgonewrong.Thathappenswithbothjudgmentsaboutmarketableequities–weviewtheseaspartialownershipofbusinesses–andthe100%acquisitionsofcompanies.

其他时候，我在评估伯克希尔聘请的管理人员的能力或忠诚度时也会犯错。忠诚度方面的失望带来的伤害可能不止于财务影响，那种痛苦堪比婚姻破裂。

Atothertimes,I’vemademistakeswhenassessingtheabilitiesorfidelityofthemanagersBerkshireishiring.Thefidelitydisappointmentscanhurtbeyondtheirfinancialimpact,apainthatcanapproach