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环境对企业财务管理的影响——以“俏江南”为例

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1.“俏江南”根本概况俏江南集团由张兰创始于2000年，旗下品牌包括俏江南品牌餐厅、兰〔LANClub〕和SUBU三大高端品牌。企业口号是“俏江南要做中餐中的LV”，截止2012年9月底，俏江南已在全国开了近70家中高档直营餐厅。

2.俏江南三次重大的融资活动2008年12月，俏江南出让10%股权获得私募股权投资公司鼎晖的2亿元投资。2010年3月，俏江南启动国内A股IPO；2012年2月，俏江南IPO失败，遭终止审查。2012年6月，俏江南在香港的上市申请成功通过聆讯，上市道路打通。拟募集资金1.5亿美元至2亿美元。

2.1.1环境分析经济环境：2008年，美国次贷危机引发全球经济动乱，中国经济也遭到重创。对于定位于“中高端餐厅”的俏江南而言，高消费人群减少消费，营收减少；此外俏江南持续开设直营店，现金流紧张。为此引入资本输血成为公司的迫切需求。金融环境：A、2008年股市大跌，且07年俏江南才提出公司上市方案，短期内，公司不能做好充分的准备，上市时机不成熟，也无法从证券市场融资。B、银行对餐饮业贷款要求高，大局部餐饮企业很难获得贷款。C、俏江南是经过多年开展，持续盈利的企业，很容易从私募投资者手中融资。

2.1.2评价这桩“婚姻”只是暂时缓解了俏江南的资金压力。事实上，鼎晖用少量的资本获得了较大的股权份额，俏江南的市值是被低估了的。此外，俏江南与鼎晖签订的是对赌协议，后期俏江南决定清退这笔投资时，鼎晖开出了双倍回报的条件，最后这件事情不了了之。也导致后来俏江南必须要在2012年底前上市。

2.2.1环境分析A、行业环境：2011年，中国证监会发审委审核通过的拟上市公司共有265家，但餐饮企业全军覆没。至今在A股上市的餐饮企业也仅有三家〔西安饮食、全聚德、湘鄂情〕。餐饮行业在国内上市难度极大。B、政策环境：证监会新规对拟上市餐饮企业的盈利能力要求提高，将餐饮企业的年利润标准由3000万元提高至5000万元，这一门槛拦住了一大批准备上市的餐饮企业。C、法律环境：餐饮上市公司需要详细披露很多信息。其中食品平安、业务开展状况、员工及社会保障方面，餐饮企业很难标准操作。餐饮企业财务信息不透明、管理不标准、员工流动率大以及员工“五险一金”不能按规定缴纳等问题。这些都使得餐饮企业上市阻力重重。

2.2.2评价俏江南未能成功在国内A股上市，很大程度上是由于餐饮行业通病所导致的。客观来说俏江南在同行业里已经算是很优秀了，但是他仍然无法摆脱连锁化经营所带来的问题。

2.3.1环境分析A、金融环境〔投资方施压〕：按照鼎晖当初投资俏江南时的对赌协议，如果非鼎晖方的原因，造成俏江南无法在2012年底上市，或者俏江南的实际控制人变更，鼎晖有权退出投资，由俏江南的原股东高溢价双倍回购鼎晖的股权。这意味着如果上市失败，俏江南不仅融资开展梦破灭，还得在资金链紧绷的同时，额外付出4亿元回购鼎晖手中股份。因此，俏江南必须成功上市。B、经济环境：“10号文”规定，中国公民境内资产转移到自己的境外公司去持有，需要去外管局审批与登记。从规定公布后的6年里，还没有一家境内企业经商务部批准完成了“10号文”框架下的标准红筹结构搭建。因此为了避开该规定，成功在港上市，张兰选择了移民到加勒比海岛。此外张兰移民，在股东分红时，她可享受缴纳不超过10%的个税优惠，相对于内资公司的投资者需要缴纳20%的个人所得税，此举可节省很大一笔费用。

2.3.2评价赴港上市不是俏江南最好选择，但却是不得不做的选择，相比A股市场动不动就30倍、40倍的市盈率，香港股票市场的市盈率往往只有10多倍，甚至缺乏10倍。这么低的市盈率，上市融资的本钱就很高，同时，企业家持有股份的价值也大大降低。是来自投资方的压力，公司持续开展的压力，把俏江南“推”向了H股。

3、总评企业需要开展扩张，必须获得大量资金。而融资活动的进行，又受到外部经济、法律、金融环境的影响。回看俏江南的三次融资，有成功亦有失败。第一次融资短期来看是成功的，但却限制了企业后期的开展；而对整个行业环境、法律环境的了解不透彻，以及未能及时掌握金融环境的变化，导致第二次融资的失败；最后迫于投资方以及公司自身开展的压力，俏江南掌门人更改国籍，绕开政策壁垒，成功转投H股。因此可以看出，财务管理环境对企业的财务管理活动十分重要：一方面，它对财务管理活动具有制约作用；但另一方面，财管人员可以利用国家宏观经济政策，正确把握财务管理环境的变动趋势，从而进