海外IP玩具龙头跟踪系列——乐高：收入及营业利润创历史新高，持续拓展全球供应链和IP合作.pdfVIP

证券研究报告|2025年03月16日

海外IP玩具龙头跟踪系列——乐高优于大市

收入及营业利润创历史新高，持续拓展全球供应链和IP合作

行业研究·行业快评商贸零售投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：张峻豪021zhangjh@执证编码：S0980517070001

证券分析师：柳旭0755liuxu1@执证编码：S0980522120001

证券分析师：孙乔容若021sunqiaorongruo@执证编码：S0980523090004

事项：

近日，乐高集团公布2024年业绩情况：收入增长13%达到743亿丹麦克朗（约786亿人民币），营业利润

增长10%达到187亿丹麦克朗（约197亿人民币），两项指标均创下历史新高。净利润增长5%达到138亿

丹麦克朗（约146亿人民币）。

国信零售观点：1）乐高2024年业绩创历史新高的原因：一是源于产品创新，全年推出840款产品系列（46%

是新品），覆盖各年龄段和不同兴趣人群。其中乐高植物系列在送礼场景受到广泛欢迎。借助游戏LEGO

Fortnite的热度推出实体套装产品。二是全球持续扩张，进行了全球产能扩张和升级，设立区域配送中心

增强供应链灵活性。其中美洲、欧洲及中东市场为主要增长驱动力。2）乐高长期的整体战略也将继续围

绕产品创新和IP联名合作，如2025年加码推出F1赛车联名套装以及NIKE套装；以及拓展全球供应链和

数字化建设进行，2025年比利时和越南的区域配送中心的启用等。

如我们在报告《剖析乐高、三丽鸥及万代经营之道，解锁IP潮玩龙头常青路》中所分析的，参考乐高等海

外玩具龙头的成功策略，我们认为兼具文化适配广度与生态运营深度的企业更易成长壮大，具体包括挖掘和快速

响应消费需求变迁，跨媒介运营能力，海外本土化整合能力等。而国内IP玩具行业迎来产品创新、渠道生态完

善和全球化拓展的多维机遇期。建议关注IP潮玩核心龙头泡泡玛特、拼搭IP类玩具龙头布鲁可、零售供应链能

力优异且IP运营属性持续提升的龙头名创优品等。

评论：

乐高2024年收入及营业利润创历史新高，产品创新和全球供应链拓展成重点

乐高集团公布2024年业绩情况：收入增长13%达到743亿丹麦克朗（约786亿人民币），营业利润增长

10%达到187亿丹麦克朗（约197亿人民币），两项指标均创下历史新高。净利润增长5%达到138亿丹麦

克朗（约146亿人民币）。过去几年，在全球玩具行业增长承压下，乐高依旧维持了较好的业绩增长。

2020-2024年收入复合增速14.22%，净利润复合增速8.61%。乐高长期的整体战略也将继续围绕产品创新

和IP联名合作，如2025年继续推出F1赛车联名套装以及NIKE套装，以及拓展全球供应链和数字化建设

如25年启用比利时和越南的区域配送中心等。

我们认为，乐高集团业绩的创历史增长，主要受益于其产品创新、全球供应链拓展及零售体验创新等长期

战略的持续推进，具体来看：

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1

证券研究报告

图1：乐高集团收入及增速（亿丹麦克朗、%）图2：乐高集团2净利润及增速（亿丹麦克朗、%）

资料来源：乐高集团财报、国信证券经济研究所整理资料来源：乐高集团财报、国信证券经济研究所整理

1、产品创新维度：1）核心IP持续创新，融合了自主研发和娱乐IP，如乐高机械组（LEGO®Technic™）、

乐高星球大战（LEGO®StarWars™）等。2）满足不同群体的消费需求，2024年扩展了乐高植物系列，

该系列吸引了新的拼搭者，该系列在送礼场合特别受欢迎。3）把握跨媒介传播带来的流行机遇，借助游

戏LEGOFortnite《堡垒之夜》的热度推出实体套装产品。《堡垒之夜》自2023年12月推出以来，吸引

了超过8700万玩