基本面支撑叠加宏观催化，金属价格整体上涨.docx

内容目录

行情回顾 5

股市行情回顾：A股整体上涨，有色金属板块跑赢上证综指 5

贵金属及基本金属：贵金属和工业金属价格均大幅上涨 6

宏观“三因素”运行跟踪：经济恢复动能增强 7

中国因素：2月制造业PMI上升至荣枯线上 7

美国因素：美国制造业PMI维持荣枯线上，美元指数大幅下跌至103.89 8

欧洲因素：欧洲通胀仍具韧性 9

全球因素：2月全球制造业PMI上行 9

贵金属：长期上升趋势不变 10

黄金定价逻辑调整，上行趋势延续 10

黄金ETF持仓环比回落，COMEX黄金非商业多头持仓回落。 12

金银比回落 12

大宗金属：供需紧平衡格局难以改变 13

电解铝：铝锭去库开启，铝价重心偏强 13

氧化铝：氧化铝未闻大规模减产，价格大稳小动 18

铜：矿冶矛盾持续加深，全球库存开始去化 20

投资建议：维持“增持”评级 22

风险提示 23

图表目录

图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 5

图表2：周内子板块涨跌幅表现 5

图表3：周内有色金属领涨个股 6

图表4：周内有色金属领跌个股 6

图表5：基本金属及贵金属价格区间涨跌幅 6

图表6：Comex铜和SHFE铜比价差 7

图表7：Comex铝和SHFE铝比价差 7

图表8：Comex黄金和SHFE黄金比价差 7

图表9：国内制造业和非制造业PMI 7

图表10：国内社会融资规模和人民币贷款(亿元) 7

图表11：美国ISM制造业和非制造业PMI 8

图表12：美国新增非农就业（千人） 8

图表13：美国失业率季调（%） 8

图表14：美国初请及续请失业金人数季调 8

图表15：美联储利率政策市场预期 9

图表16：美元指数走势图 9

图表17：欧元区PPI（%） 9

图表18：欧元区CPI（%） 9

图表19：全球主要经济体制造业及服务业PMI 10

图表20：高通胀支撑金价显著偏离实际利率定价体系（美元/盎司） 11

图表21：十年期美债收益率与联邦基金利率（%） 11

图表22：通胀预期与真实收益率（%） 11

图表23：十年期美债实际收益率与COMEX黄金 11

图表24：美国CPI与月度残差 11

图表25：黄金ETF持仓情况（吨） 12

图表26：COMEX黄金多头与空头持仓情况（张） 12

图表27：COMEX黄金净持仓情况（张） 12

图表28：全球央行购金（吨） 12

图表29：金银比（伦敦现货） 13

图表30：金银比修复行情历史复盘 13

图表31：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨） 14

图表32：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨） 14

图表33：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨） 15

图表34：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨） 15

图表35：电解铝周度产量（万吨） 16

图表36：国内电解铝月度表观需求（万吨） 16

图表37：铝加工行业平均开工率（%） 16

图表38：铝型材开工率（%） 16

图表39：铝线缆开工率（%） 16

图表40：铝板带开工率（%） 17

图表41：铝箔开工率（%） 17

图表42：国内铝锭总库存走势（万吨） 17

图表43：国内铝棒总库存走势（万吨） 17

图表44：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 17

图表45：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨） 17

图表46：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 18

图表47：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨） 18

图表48：全球铝年度总库存走势对比（万吨） 18

图表49：LME铝期货库存变动（万吨） 18

图表50：电解铝的完全成本构成 18

图表51：电解铝成本曲线（元/吨） 18

图表52：氧化铝运行产能（万吨） 19

图表53：氧化铝库存（万吨） 19

图表54：氧化铝生产成本构成 19

图表55：氧化铝现金成本曲线（元/吨） 19

图表56：氧化铝产量（万吨） 20

图表57：海内外铝土矿价格（美元/吨；元/吨） 20

图表58：铜矿TC/RC 20

图表59：电解铜周度产量（万吨） 21

图表60：中国电解铜制杆周度开工率（%） 21

图表61：中国电线电缆周度开工率（%） 21

图表62：LME+COMEX库存变动趋势（吨） 21

图表63：境内及保税区社会库存变动（万吨） 21

图表64：电解铜月度表观消费变动（万吨） 22

图表65：电解铜社会库存变动（万吨） 22

图表66：全球铜库存变动趋势（万吨） 22

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