新业务境外沪伦通套利分析.pptx

套利机会套利交易原理收益计算交易过程GDR套利机会产品结构

2华泰证券GDR每份GDR代表10股华泰证券A股股票计价货币美元首发价格20.50美元（对应到A股即2.05美元/股，按照7.10的汇率兑换为人民币为14.55元/股）上市地点在伦敦证券交易所，并在伦敦证券交易所主板市场交易上市日2019年6月17日开始附条件交易，6月20日起正式在伦敦证券交易所上市可转换为A股的时间2019年10月18日买入方式在伦敦交易所二级市场买入退出方式（1）直接在伦敦市场上卖出：二级市场直接卖出GDR（2）转换为A股后卖出：2019年10月18日起可申请转换，T日转换，T+1日在A股卖出，T+2日资金可用（在境外）（考虑跨市场的交易时间差异）第二部分GDR跨境套利机会

3GDR与A股价差及套利空间变动情况第二部分GDR跨境套利机会注：GDR收盘价换算为A股每股价格（人民币元），汇率按照人民币兑美元汇率每日收盘价计算。

4第二部分GDR跨境套利机会GDR与A股价差及套利空间变动情况

5套利交易原理第二部分GDR跨境套利机会在A股市场融券卖出10股华泰证券，价格20.92元在伦交所买入1份华泰证券GDR，价格25.8美元，换算成人民币，约每股华泰证券价格为18.29元GDR与A股价差收敛将GDR兑换成华泰证券A股股票，并执行现券还券操作，兑现套利利润2019.10.17后

6套利机会第二部分GDR跨境套利机会自华泰证券GDR在伦敦上市以来，GDR每日收盘价换算为A股的每股价格，与华泰证券A股收盘价之间的价差总体呈收窄趋势。其中，收窄因素中有部分系此期间人民币贬值造成。2019年9月12日，华泰证券GDR买入价为25.8美元，美元兑人民币汇率7.0886；每份GDR可兑换为10股华泰证券A股，GDR对应的每股华泰证券价格为人民币18.29元/股（25.8美元*7.0886/10）；下一交易日2019年9月16日华泰证券A股融券卖出，卖出价20.92元/股。融券卖出价相对于买入成本高，套利收益14.4%。故买入GDR，同时融券卖出华泰证券，即可实现套利，按照以上操作的套利收益扣除转换费2%、互换通道费0.22%后绝对收益12.18%。至2019年10月18日后可申请转换，了结收益，期间约40天，年化收益率111.14%。

7交易过程买入价格（换算为人民币/股）：P0=GDR买入价$×买入时汇率R0÷10买入数量（换算为A股数量）：S=本金÷P0T0日：LN9:00-16:30【在伦敦市场买入GDR】SH15:00-23:30买入GDR融券卖出A股融券卖出价格：P0’（取决于市场价格）融券数量：S（与GDR对应股数一致）T0+1日：LN2:30-8:00SH9:30-15:00【在A股融券卖出】第二部分GDR跨境套利机会GDR转为A股卖出在A股卖出价格：P1（取决于当时市场价格）卖出数量：S（GDR对应股数）T1日：LN8:00-16:30【下转换指令】SH15:00-23:30T1+1日：LN2:30-8:00SH9:30-15:00【在A股卖出】A股市场上买券还券在A股买券价格：P1’(取决于当时市场价格)买券还券数量：S（期初融券数量）T1+1日：LN2:30-8:00SH9:30-15:00【买券还券】?理论上P1’=P1，但存在交易误差

8收益计算第二部分GDR跨境套利机会GDR损益GDR损益$=（S*P1）/R1-（S*P0）/R0-交易费用GDR损益￥=GDR损益$*R2=[（S*P1）/R1-（S*P0）/R0]*R2-交易费用融券损益融券损益￥=S*P0’-S*P1’-融券券息注：买入GDR存在年化2%的通道费及交易佣金；同时，融券卖出资金可买入货币基金，获得年化2%+的收益，故两者相互抵消，在收益计算时暂忽略不计。R0：买入时汇率R1：卖出时汇率R2：资金提取时汇率P0：GDR买入价（换算为A股）P1：GDR转换后A股卖出价P0’：融券卖出价P1’：买券还券价S：股数=本金/P0

9收益计算第二部分GDR跨境套利机会损益计算=GDR损益￥+融券损益￥=[（S*P1）/R1-（S*P0）/R0]*R2+S*P0’-S*P1’-融券券息-交易费用=本金*(P0’/P0)-本金*（R2/R0）-本金/P0*（P1’-R2/R1*P1）-融券券息-交易费用=本金—融券券息期初两边市场的价差（套利收益来源）—本金本金汇率变化幅度—卖出时的交易损耗假