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调研报告——天然橡胶

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山东地区轮胎产业链走访调研纪要

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走势评级：天然橡胶：看跌曹璐高级分析师（能源化工）

报告日期：2018年03月26日从业资格号：F3013434

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Tel:86213521

[Table_Summary]Email:lu.cao@

★山东地区轮胎产业链调研主要观点

基于本次走访调研，我们判断18年国内天胶下游需求端增量有主力合约行情走势图（天然橡胶）

限，难有亮点。配套需求方面，18年重卡销量不乐观，17年重

卡销量爆发一方面源自16年四季度开始实施的“921治超新政”，

另一方面源于重卡自身更换周期的到来。而18年刺激重卡销量

的因素或明显消退，从而不利于提振配套胎需求。而替换需求

方面，受环保限产影响，当前市场流通货源明显变少，物流市

场景气度下降。再加上治超之后长途物流车的超载现象很少，

能基本标载，从而轮胎磨损率下降，目前长途物流牵引车大约一

源年换一遍轮胎。整体来看，替换需求在18年也难有明显增量。

化长期来看，环保对轮胎厂家生产活动的影响程度有限，17年被

工环保限产的轮胎企业目前基本都已复工。环保对轮胎行业的影

响主要在成本端，轮胎厂生产造成污染实际比较小。此外虽然

银行信贷收紧，但轮胎企业仍可以从其他诸多渠道获得融资。

后续影响轮胎行业开工率的因素更多在需求端。目前下游轮胎

经销商的备货行为趋于理性，许多经销商采用厂家直发模式来

降低自身库存。整体来看，我们认为在3月传统旺季过后，终

端需求的不景气将逐渐向上传导，轮胎厂家向下游经销商压库[Table_Report]

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存的难度也将增加，轮胎行业目前较高的开工水平难以维系。

★投资建议：

在目前天胶现货库存压力高企的情况下，需求端难有增量将导

致库存问题在短期内难以得到有效解决，从而持续压制胶价。

近期多重利空因素叠加导致天胶期价陷入极度疲弱的状态，尤

其是美对华贸易战正式开战使得对美出口依赖度较大的全钢胎

行业重新陷入恐慌，5月份欧盟也要宣布对华卡客车轮胎反补贴

初裁结果，叠加届时国外主产区也开始割胶，后续胶价仍难有

起色。我们维持年报中的看跌观点，并将主力合约期价下方点

位由11000元/吨下调至10000元/吨。

★风险提示：

东南亚发生极端天气状况；国内重卡行业出台新政策。

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调研报告-能源化工-天然橡胶2018-03-26

1、山东轮胎产业链调研主要观点

目前我国全钢胎总产能约1.64亿条/年，山东省全钢胎产能约0.88亿条/