国金证券-申洲国际-02313.HK-全球针织成衣龙头，关税不改核心优势.pdf

公司亮点

公司目前是全球最大的纵向一体化针织成衣制造商之一，主要客

户为耐克、优衣库、阿迪等全球服装巨头。公司拥有穿越周期的

高盈利能力主要得益于几大优势。1）ODM强研发能力。公司通过

较强研发能力研发出了Flyknit等多种高性能、环保型面料，深

度绑定核心客户。2）一体化生产提升效率。公司面料织造、染整、

印绣花及裁缝集中在同一工业区内进行，并且深度推进数字化改

造，提升供货效率、产品质量、面料利用率。3）多元海外工厂布

局。公司目前中国/越南/柬埔寨产能占比分别为47%/27%/26%，海

外产能布局享有税收及劳动力成本优势。公司凭借多元优势在生

产端拥有较