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证券研究报告
纳睿雷达(688522CH)
气象雷达充分受益于低空经济发展
华泰研究首次覆盖
2024年4月25日│中国内地航空航天
气象雷达领先企业，给予‚买入‛评级
公司是国内领先的全级化有源相控阵雷达供应商，是国内少数能够提供‚全
价值链‛解决方案的企业之一。公司凭借X波段双极化有源相控阵雷达产品
深耕气象探测领域，市场占有率较高，后续多个应用场景需求旺盛。我们预
计公司2024-2026年实现归母净利润1.48/2.40/3.50亿元，EPS分别为
0.96/1.55/2.26元，对应当前股价PE分别为67/42/28X。可比公司估值2024
年Wind一致预期PE均值为73倍，考虑到公司雷达产品市场空间较大，
在低空经济中更加适合空路建设需求，远期成长空间较大，因此给予公司
24年80倍PE，对应目标价76.80元，首次覆盖给予‚买入‛评级。
常规气象雷达低空探测能力较弱，公司雷达产品补盲能力强
目前我国已经建成了相对完善的气象监测预警体系，其中气象雷达是气象探
测的核心硬件产品，目前我国新一代气象雷达大部分为S/C波段的大雷达，
公司的X波段气象雷达能够很好的补足S/C波段气象雷达的探测盲区，侧
重于局部区域的精细化监测和精准预警，根据测算假设2025年S/C波段天
气雷达数量达到282台（探测距离400km），其中50%按照1：1的探测距
离配备X波段雷达（探测距离60km），则需要X波段气象雷达987台，对
应市场空间约为64亿元（单价650万/台）。
低空经济持续发展，公司雷达产品空路建设需求大
随着低空经济持续发展，低空飞行器数量持续增加，飞行活动愈发频繁，低
空气象环境更加复杂多变，低空风切变等天气情况对低空飞行的安全造成严
重威胁，同时低空飞行器气动外形、升力结构和飞行性能不一，部分产品对
于天气的敏感度更高，因此低空飞行活动对于低空气象监测和预警的需求较
为强烈。同时考虑到城市空中交通等新兴应用场景不断推进，我们认为公司
短距离、高分辨率、低成本的X波段双极化雷达更符合低空气象监测预警
的需求，有望随着低空经济持续发展。
凭借气象探测领域雄厚技术优势，积极多领域拓展下游市场空间
公司凭借自研带来丰富的技术储备以及成本优势，积极布局水利检测、海洋
检测、国防军事、民航、车载等领域。公司于2023年11月全球首发C波
段微带贴片天线双极化相控阵天气雷达，建立产品研制、市场开拓先发优势；
与水利部信息中心达成合作，X波段雷达在水利监测领域的应用取得先发优
势；前瞻布局77GHz车载4D毫米波雷达，顺应智能驾驶的技术应用趋势，
产品量产后市场空间可观。
风险提示：客户集中度较高风险、募投项目进度或经营成果不及预期、高毛
利率难以维持风险。
经营预测指标与估值
会计年度202220232024E2025E2026E
营业收入(人民币百万)210.01212.49467.89738.701,027
+/-%14.741.18120.1957.8838.99
归属母公司净利润(人民币百万)105.9563.30148.22240.10350.25
+/-%9.66(40.25)134.1461.9945.88
EPS(人民币，最新摊薄)0.690.410.961.552.26
ROE(%)21.524.626.549.7612.71
PE(倍)94.13157.5467.29
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