2020年电工行业公牛集团分析报告(1).doc

目录索引

一、国内民用电工行业龙头 5

(一)发展历程：利用品牌、渠道优势，深耕主业，同时不断寻找新业务 5

(二)股权结构：虽为家族企业，但积极开展股权激励 6

(三)主营业务：收入保持高增长，盈利处于高位 8

二、成功的秘诀：品牌与渠道的王者 12

(一)产品力：注重产品创新，质量管控严格 13

(二)渠道力：近100万网点，适合“就近购买”的产品属性 16

(三)品牌力：以售点广告为核心的立体化品牌传播模式 21

三、未来的成长性——多元化能力强，将持续贡献新的增长点 22

(一)多元化成功案例：成功拓展墙壁开关业务 22

(二)多元化路径：LED照明行业有望贡献新的增长点 23

(三)募集资金落地将有助于释放企业产能，解决产能瓶颈 28

图表索引

图1:公牛集团发展历程 6

图2:公牛集团营收及归母净利情况 8

图3:公牛集团业务结构 8

图4:公牛集团毛利率及净利率 9

图5:分产品毛利率 9

图6:接线板市场始终维持较高增速，稳健增长 9

图7:转换器业务营收增速有所下降 10

图8:转换器均价、成本及毛利率：毛利率回升 10

图9:开关插座市场规模稳步增长 10

图10:2017开关市场格局：整体分散，公牛是龙头 10

图11:公牛集团装饰开关业务比重高 11

图12:墙壁开关均价、成本及毛利率：毛利率提升 11

图13:公牛集团LED照明业务营收快速增长 11

图14:公牛集团LED照明均价、成本及毛利率 11

图15:公牛集团数码配件业务营收高速增长 12

图16:公牛集团数码配件均价、成本及毛利率 12

图17:公牛集团成功秘诀 13

图18:公牛集团四大主要业务研发投入情况 13

图19:公牛集团四大主要业务专利获得情况 13

图20:公牛集团研发投入占营收比重：相较可比企业处于高位 14

图21:公牛集团联合营销中心概况 17

图22:公牛集团销售渠道构成：经销为主，直销为辅 17

图23:公牛集团经销商构成(单位：家) 18

图24:公牛集团直销销售额结构 19

图25:2019年公牛集团外销结构 20

图26:墙壁开关销售收入和营收占比 22

图27:墙壁开关业务毛利率第一 22

图28:国内LED通用照明市场规模(亿元) 23

图29:油烟机市场竞争格局(销量) 24

图30:燃气灶市场竞争格局(销量) 24

图31:油烟机市场竞争格局(销额) 25

图32:燃气灶市场竞争格局(销额) 25

图33:2014、2017年中国床垫市场集中度(CR3) 25

图34:2017年中国床垫市场份额 25

图35:2017年中国橱柜市场份额 26

图36:2012-2018年中国服装市场集中度(CR10) 26

图37:2018年中国服装市场竞争格局 26

图38:公牛集团发展路径 27

图39:公牛集团总产能及产能利用率 28

图40:公牛集团四大业务产能利用率 28

图41:2019公牛产品成本结构：原材料是主要成本 30

图42:2018原材料价格增速回落，公牛产品毛利率有所回升 30

图43:公牛集团销售结构：内销为主 31

图44:公牛集团销售渠道：经销为主要渠道 31

表1:公牛集团股权概况(2020一季报口径) 6

表2:公牛集团前五大客户销售情况 7

表3:公牛集团董监高及核心技术人员持股情况(IPO完成后的口径) 7

表4:公司开展股权激励 8

表5:公牛集团产品获奖情况 14

表6:公牛集团原材料采购情况 15

表7:公牛集团自产情况 15

表8:公牛集团经销渠道收入情况 18

表9:公牛集团直销渠道收入拆分情况 19

表10:公牛集团外销渠道收入拆分情况 20

表11:公牛集团与家电企业渠道结构对比 21

表12:公牛集团与家电企业渠道数量及特征对比 21

表13:国内可比行业集中度情况 24

表14:公牛集团转换器和墙壁开关业务的渠道规模和特征 27

表15:公牛集团募集资金投资项目 28

表16:2019-2021年公牛集团分产品收入预测 29

表17:公牛集团可比