宏观专题报告：内需全面发力，经济取得开门红.pdfVIP

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号

内需全面发力，经济取得开门红

投资观点：宏观

报告日期2025-04-16专题报告

在一揽子增量政策持续显效、外需保持较强韧性等因素的推动分析师：郑建鑫

下，一季度国内宏观经济保持较强增长动能，GDP同比增速达到从业资格证号：F3014717

5.4%，超出市场普遍预期。究其原因，主要包括：一是，内需政投资咨询证号：Z0013223

策持续显效，扩大内需全面发力，其中，在消费品以旧换新政策

加力扩围支持下，一季度商品消费增速持续加快；一季度财政稳

增长靠前发力，基建投资提速；大规模设备更新继续推动制造业

投资处于较高水平；与此同时，在楼市延续回稳、房企资金来源

改善等带动下，一季度房地产投资降幅也有所收窄。二是，外需

保持较强韧性，贸易战影响还不明显，抢出口效应持续显现，推国贸商品指数

动出口保持较快正增长。

展望未来，4月份美国在全球范围内推出所谓的“对等关税”，其指数

中，对中国加征125%的对等关税，加上此前因芬太尼而加征的2200

20%的关税，特朗普上任后美国已累计对中国加征145%的关税，2000

作为反制，中国对美国加征125%的关税。这意味着从4月中下旬1800

开始，绝大部分双边贸易基本失去市场接受的可能性，这将对未1600

来的出口带来较大的负面冲击。不过，我们认为国内为对冲外部1400

不确定性因素而储备的政策工具将加快出台发力，核心将是全面1200

扩大内需、大力提振国内消费，一是，通过降息降准加大金融对1000

2022/4/142023/4/142024/4/14

实体经济的支持力度，二是，适当扩大财政赤字规模，增加政府

支出，可以直接拉动内需，刺激经济增长，三是进一步推动房地数据来源：国贸期货

产市场止跌回稳，四是，加码促销费政策，加快释放服务消费潜

力。往期相关报告

主要经济数据：1、【ITF-宏观】国内通胀仍在低位

（1）一季度GDP：中国第一季度GDP同比5.4%，前值5.4%。从环徘徊——3月通胀数据解读

比来看，一季度GDP环比1.2%，前值1.6%。

（2）生产端：中国3月规模以上工业增加值同比7.7%，预期2、【ITF-宏观】关税战全面升级，

5.8%。中国3月规模以上工业增加值环比0.44%，前值0.51%。市场避险情绪高

（3）需求端：1）固定资产投资继续小幅回升。其中，制造业投3、【ITF-宏观】3月PMI指数延续

资同比增长9.1%，涨幅较前值扩大0.1个百分点；房地产开发投回升势头——3月PMI数据解读

资同比下降9.9%，降幅较前值扩大0.1个百分点；基础设施投资

（不含电力）同比增长5.8%，涨幅较前值扩大0.2个百分点