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长坡厚雪，空间广阔——华测检测投资逻辑分析
@旭日长河2023-10-15
周五，华测检测以下跌8％收盘，盘后大家开始找下跌原因，有的说作为嘉实基金的核心重仓股，浙江国祥事件还会继续发酵，面临大量赎回；有的说三季报不及预期。面对种种原因，其实就看我们是股权股资者还是股票炒作者，做为股权投资者，基金赎回会影响企业经营吗？在企业经营史上，不及预期只有这一次吗？影响企业壮大了吗？其实我们只要关注企业经营就好。可能有人说，这时写华测检测的文章不合时宜，而我认为这时反而是最适合不过的时候，好企业不是总有这种错杀机会的，我不但写了这篇文章，接下来还要从财务、特色数据、估值几方面对它进行深度分析，它的黑天鹅并没有影响我对它的喜爱。君不见昭洐新药前阵子因为猴价而跌停，经过2个多月调整，现在也开始冲击缺口了。这时还能看这篇文章的，绝不是股票炒作者，而是第二种思维的市场逆行者。让我们这些市场的逆行者一起走进华测检测的世界，来见证华测检测到底是黄金还是破铁。
在资本市场有这样一些行业，这些行业在发达国家比较成熟，而在我国方兴未艾，对于这样的行业，发展路径清晰而有指引，市场空间广阔且好预测，CRO是一个，第三方检测机构也是一个，今天我们要说的华测检测正是我国第三方检测机构龙头之一。
公司主营业务分五大板块
1、生命科学检测，公司传统业务。2022年收入：22.9亿元，占比：44.8％，毛利率：49.1％。分食品、环境两大领域，并积极深耕化妆品检测、宠物食品检测等快速发展的细分行业。
2、贸易保障检测，公司传统业务。2022年收入：6.6亿元，占比：12.9％，毛利率：65.9％
贸易保障是公司的传统优势业务，盈利能力强；贸易保障检测后面的需求增长来自欧盟新规的推行。
3、工业品测试，公司新兴业务。2022年收入：9.0亿元，占比：17.6％，毛利率：44.6％
包括计量校准、建筑工程、船舶检测以及双碳业务等。
4、消费品测试，公司新兴业务。2022年收入：7.2亿元，占比：13.9％，毛利率：48.6％。
消费品领域是华测海外并购的重点之一；汽车检测是消费品测试领域的核心板块之一，公司持续加大对新能源汽车检测相关领域的投资；收购蔚思博，完善半导体检测领域布局。
5、医药及医学服务，公司新兴业务。2022年收入：5.5亿元，占比：10.7％，毛利率：46.2％
公司未来重点发展的板块。在医药领域，主要从事研发阶段的临床前CRO研究；医学方面，积极布局医学检测领域，功能医学（是以科学为基础的保健医学，属预防医学领域）和特检推动医学检测快速增长。现阶段，公司在环境、食品、贸易等传统领域的“跑马圈地”已结束，进入精耕细作期，加码投资医药医学、新能源、半导体等新赛道，培育中长期增长点。
行业角度，检测行业具有以下特征
赛道优质，市场空间广阔
【需求来源】社会进步带来的对生产环节的要求和消费者对生活品质的追求是促进检测行业发展的根本动力，推动检测覆盖领域增加及检测化率提升。2021年全球检验检测认证行业市场规模超1.7万亿元。中国市场规模为4090亿元。
检测【行业规模与潜力】行业增速约为GDP增速的2倍。预计“十四五”期间，我国潜在产出增速将保持在5.1-5.7%之间，则“十四五”期间检测行业增速约为10%。至2025年中国市场规模将达到5000亿元左右。
【发展路径】2021年全球第三方检测龙头2021年Eurofins、SGS的收入分别为512亿元、451亿元，华测检测作为我国第三方检测龙头营业收入为43亿元，不到前者的1/10，华测检测的业务目前以国内为主，国际化布局刚刚开启，未来有望复制海外龙头发展路径，成长为全球性第三方综合检测公司，未来增长空间广阔。
【竞争格局】从行业竞争格局上，目前我国检测行业集中度低，规模效应显著，第三方检测进入壁垒较高，龙头企业具备先发优势，新进入者知名度、公信力等核心竞争力远不及龙头检测机构，会面临较大竞争压力。
【风险特征】检测行业细分领域众多，综合性检测公司受细分行业波动影响小，抗风险能力强，业务板块之间可形成协同效应。
2、并购是快速切入新领域的发展模式
【行业特征决定了并购是扩张的重要手段】检测行业具有碎片化特性，横跨众多行业且每个细分行业相对独立，难以快速复制，无法通过资本进行快速扩张，因此采用并购手段快速切入新领域是国际检测机构较为广泛的发展模式。
海外检测龙头并购主要围绕三个目的进行：
进入新领域，加强综合性布局；
进入新地域，加强全球化布局；
不断深化原有领域发展，提升市场地位。
近两年国内检测服务公司并购也开始加速。龙头公司目前杠杆率较低，现金流较充裕，有充分空间加杠杆以及股权融资进行并购整合。
华测上市以来己进行30多次并购，并购逻辑更多的是拓宽业
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