欧派家居（603833）：业绩超预期，定制家居龙头彰显本色.pdf

证券研究报告|公司点评报告

[Table_Date]

2021年05月01日

[Table_Title]

业绩超预期，定制家居龙头彰显本色

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欧派家居(603833)

[Table_DataInfo]

评级：买入股票代码：603833

上次评级：买入52周最高价/最低价：174.38/84.5

目标价格：总市值(亿)1,004.69

最新收盘价：166.8自由流通市值(亿)1,004.69

自由流通股数(百万)602.33

[Table_Summary]

事件概述

欧派家居披露2021年一季度报，2021Q1实现营业收入33.00亿元，同比+130.74%；归母净利润2.44亿元，同

比扭亏；扣非后归母净利润2.09亿元，同比扭亏。若对标2019Q1，则2021Q1营收、归母净利润、扣非后归母

净利润分别+49.77%、+164.73%、+175.53%。业绩保持高增长，且利润端增速远超收入端，利润端增长略超预

期。

分析判断:

►收入端：产品渠道高增长，龙头领先优势彰显。

分产品看，2021Q1公司厨柜、衣柜、卫浴、木门、其他等销售额分别为12.59、13.52、1.65、1.65、3.24亿

元，同比分别+96.18%、+173.48%、+96.10%、+155.30%、+170.95%；若对比2019Q1，2021Q1以上业务销售额分

别+23.15%、+60.72%、+51.87%、+103.33%、+204.11%。各业务均保持高增长，厨柜稳步增长，衣柜、卫浴及木

门等业务增长强势。分渠道看，2021Q1公司直营店、经销店、大宗业务、其他销售额分别为0.81、24.03、

7.23、0.56亿元，同比分别+201.54%、+174.06%、+89.69%、-52.64%；若对比2019Q1，2021Q1以上渠道销售

额分别+45.77%、+57.28%、+42.33%、-16.59%，零售渠道持续恢复，大宗业务迅速发展，彰显了公司龙头领先

优势。从零售门店看，2021Q1公司门店新增31家至7143家，其中，欧派橱柜（含橱衣综合）、欧派衣柜（衣

柜独立）、欧铂丽、欧派卫浴、欧铂尼木门分别-5、-71、-39、+18、+128至2402、2053、889、606、1193

家，积极推动欧铂丽、欧派卫浴、欧铂尼木门等品牌的渠道下沉。

►盈利端：盈利能力大幅提升，期间费用管控良好。

2021Q1公司毛利率、净利率分别为30.19%、7.39%，同比分别+6.32pct、+14.49pct，盈利能力大幅提升；若对

比2019Q1，则2021Q1毛利率、净利率分别-4.03pct、+3.21pct，盈利能力持续提升。毛利率相较于2019Q1有所

下降，主要为产品、渠道结构变化以及新会计准则下运输费由销售费用改至营业成本；净利率提升，主要受益于

期间费用率的改善。

分产品看，2021Q1公司厨柜、衣柜、卫浴、木门、其他等毛利率分别为31.67%、33.35%、21.75%、11.54%、

22.66%，较2020Q1分别+7.82pct、+2.42pct、+12.74pct、+5.19pct、+19.63pct，较2019Q1分别-1.39pct、-

5.61pct、+3.39pct、+0.74pct、+0.44pct。分渠道看，2021Q1公司直营店、经销店、大宗业务、其他等渠道毛

利率分别为60.15%、28.83%、30.23%、30.74%，较2020Q1分别+0.51pct、+10.83pct、+1.56pct、-1.23pct，随

着