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圣彼得堡悖论新解与不确定性估值

圣彼得堡悖论新解与不确定性估值

内容提要：著名数学家Bernoulli为解决“圣彼得堡悖论”提出了货币的边际效用递减理

论（下称“效用函数解决方案”），本文通过以下两个方面证明了Bernoulli的“效用函数

解决方案”是不成立的：1、用Bernoulli和克莱默的“效用函数”构造了新的悖论；2、设

计并实施了不存在边际效用递减效应的“新型圣彼得堡游戏”，该游戏同样产生了“圣彼

得堡悖论”。本文进一步分析论证了人们面对不确定性前景的风险调整才是导致“圣彼

得堡悖论”产生的真正原因，由此给出了不确定性决策的风险调整模型，用此模型解决

了“圣彼得堡悖论”及其它相关悖论。本文对基于不确定性的经济学理论研究提出了一

个全新的研究思路和方向。

关键词：不确定性估值，圣彼得堡悖论，效用，风险调整模型，经济实验

1.圣彼得堡悖论与Bernoulli的效用函数解决方案

“圣彼得堡悖论”来自于一种掷币游戏，即圣彼得堡游戏。设定掷币掷出正面为成功，

游戏者如果第一次投掷成功，得奖金2元，游戏结束；第一次若不成功，继续投掷，

第二次成功得奖金4元，游戏结束；这样，游戏者如果投掷不成功就反复继续投掷，

直到成功，游戏结束。如果第n次投掷成功，得奖金2n元，游戏结束。

按照概率期望值的计算方法，此游戏的期望收益为所有可能结果的得奖期望值之

和：

1111

E(g)248L2nL――――――――――――(1.1)

n

2482

由于对于游戏中投币的次数没有理论上的限制，很显然，上式是无数个1的和，

它等于无穷大，即该抽奖活动收益的数学期望值是无限的。那么对于这样一个收益的

数学期望值是无穷大的“圣彼得堡游戏”当支付多大的费用呢？试验表明，大多数人只

准备支付几元钱来参加这一游戏。于是，个人参与这种游戏所愿支付的有限价格与其

收益的无穷数学期望之间的矛盾就构成了所谓的“圣彼得堡悖论”。

Bernoulli对于这个问题给出一种解决办法。他认为人们真正关心的是奖励的效用

而非它的绝对数量；而且额外货币增加提供的额外效用，会随着奖励的价值量的增加

而减少，即后来广为流传的“货币边际效用递减律”。伯努利将货币的效用测度函数用

货币值的对数来表示，从而所有结果的效用期望值之和将为一个有限值，则理性决策

应以4元为界。

他选择对数函数形式的效用函数：

1

圣彼得堡悖论新解与不确定性估值

U(x)log(x)――――――――――――――――――――――――(1.2)

来反映货币的边际效用递减原理，然后用期望效用最大化方法来解圣彼德堡悖论。如

果这样看问题，那么该游戏的期望效用就是：

1

n

E[U(x)]P(n)U(g)nlog(2)2log2

n1nn12

因此，理性个人为参加该抽奖活动所愿意支付的最大价格x可由下列方程解出：

E[U(x)]U(x)log(x)

变形得：xexp{E[U(x)]}＝10exp(2log2)4

所以Bernoulli认为“理性决策应以4元为界”。

克莱默持类似的观点，他选择了幂函数形式的效用函数：

U(x)x―――――――――――――――――――――――――(1.3)

该抽奖活动的效用就是：

1n1

E[U(x)]P(n)U(g)n2

n1n