2025年华新水泥分析报告：走向全球的水泥龙头.pdf

华新水泥：走向全球的水泥龙头

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逻辑简介：已走出差异化的α路径

公司有别于国内同行，属于周期成长股，周期部分主要是国内水泥，盈利在底部之上迎来拐点；

成长则来自海外水泥，跨区域市场扩张不断为公司提供新增长点，而骨料业务盈利能力逐步企

稳，中期有望为公司贡献稳态利润。整体看，公司近年发展轨迹可谓走出一条差异化路径。

骨料：格局溢价加持，底部位置已稳

相比于水泥，骨料更聚焦在非地产领域，稳增长背景下也存更强修复动能。同时供给也有优势：

1、区域定价：更低货值赋予骨料更短运输半径（50km以内），因此呈现更强区域定价属性。

2、柔性生产：骨料是冷