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通信|证券研究报告—行业点评2025年4月22日
强于大市美关税政策反复下通信行
业投资观点
AI系列跟踪专题报告
美国关税政策反复下，外部不确定性迅速增加。若国产光模块符合美关税豁
免条件，短期将缓解部分产业链估值压力，长期仍看好国产替代及内需机遇。
支撑评级的要点
◼美关税政策反复，市场不确定性加剧，对科技行业影响显著。本轮美国关
税政策导致全球主要金融市场剧烈震荡，随后美国公布相关备忘录，豁免
计算机、智能手机、半导体制造设备、集成电路等部分关键品类加征关税。
美方关税相关政策和态度的反复变化，成为全球金融市场重大扰动因素。
通信行业内对美销售以光通信产业为主，下游客户主要为美国云厂商。后
续若关税继续提升，下游客户或将要求光模块厂商承担部分关税。光模块
厂商作为产业链中游，议价能力相对有限，相应挤压产品毛利率。从行业
来看，美国增加关税或将引发全球ICT市场供应链加剧分裂。当前ICT
供应链高度全球化，关键零部件和组件如芯片、通信模块等跨国分工密
集，关税提升将导致跨境成本上升，促使企业重新评估供应链布局以减少
对单一市场的依赖。其次，关税增加导致的产品价格上涨将影响全球市场
需求，或继而引发同质化、标准化产品的产能过剩，企业生存将面临更大
压力。此外，增加关税或还将导致全球技术标准进一步割裂，加征关税伴
随技术壁垒或审查机制的强化，可能加速全球技术生态的‘去一体化’，或
将影响6G、物联网、AI芯片标准的统一进程，更容易造成技术孤岛，增
加全球协同创新难度。美国的关税政策将加剧跨境科技产业的投资风险。
◼短期关注关税强压下的超跌品种。当前，多数出海光模块厂商的市盈率分
位数已处于阶段低点，但在全球市场仍具备长期竞争力。短期来看，光模
块产品或有望获关税豁免，如取消后续关税，将直接缓解光模块产业链内
因近期关税政策带来的冲击。此外，各家模块厂商均在关税更低的东南亚
地区储备充足产能出口至美国，目前处于90天豁免状态，拥有海外产能
相关研究报告的厂商依旧会有一定税率优势。
《三大运营商加速竞逐AI赛道，转型红利已现》
◼长期关注国产替代及内需机遇。在国内生产的高速光模块中，仍部分采用
《AI系列跟踪专题报告美国产的光电芯片。在当前进口关税下需缴纳高额进口关税导致产品成
《商业航天地位凸显，大模型应用推动算力建本上升，长期来看，光电芯片国产化仍是趋势。中美关税政策当前仍具
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