泛微网络-市场前景及投资研究报告-OA卡位，AI Agent空间.pdfVIP

证券研究报告|公司首次覆盖

泛微网络(603039.SH)

2025年04月28日

买入（首次）泛微网络：OA强卡位，AI

所属行业：计算机/软件开发

当前价格(元)：66.33Agent新空间

投资要点

协同管理软件龙头，现金流健康打造安全边界。公司专注OA的研发创新二十余年，为客

户提供优质软件产品，逐步得到市场认同。目前，公司在全国设有200多家分支机构，同

时在新加坡等海外地区也逐步设立服务网点，成功服务87个细分行业、8万多家客户。IDC

数据显示，2023上半年中国企业团队协同软件市场在本地部署模式市场中，泛微以25.7%

的市场份额位居市场第一。从经营来看，公司绑定老客提升经营韧性，技术服务收入占比

逐年提升，成为公司营收增长的缓冲垫；现金流表现健康，助力公司未来可持续发展，2019

至今，公司经营活动现金流入占营收比重维持在110%左右，货币资金水平较高而应收账款

占比较小。

市场表现

信创+AI提升OA增长潜力，综合龙头市场角逐胜率高。我国协同管理软件行业整体格局

泛微网络沪深300较为分散，产品主导型的综合龙头厂商具备相对优势。当前，信创政策的稳步推进加速提

154%

129%升国产OA软件下游替换需求，以及AI深度适配OA软件提升智能化功能水平，将进一步

103%打开协同管理软件行业增长空间。1）从信创来看，2027年国央企100%信创国产化率时间

77%节点将至，我们预计2027年信创OA有望达到319亿元，2023-2027CAGR预计为20.61%。

51%

26%2）从AI适配来看，AIAgent有望成为生产力工具在办公领域率先落地。Gartner评估，

0%2024年只有不足1%的企业软件包含AI代理功能，到2028年这比率可望大增至33%，届

-26%

-51%时AI代理可自主完成人类日常工作决策中的15%。Salesforce和微软已在办公Agent发

2024-042024-082024-12布多款产品，为我国协同管理软件发展Agent应用提供成功典范。

沪深300对比1M2M3M产品与渠道实现蝶变，信创+AI开启成长新篇。公司在“七大引擎”和低代码开发平台e-

绝对涨幅(%)3.332.6112.42builder支持下，产品高度模块化，满足组织各类业务的多样化需求，并相继发布了十四大

相对涨幅(%)7.037.1813.21专项产品，深度挖掘客户同质化高频需求，提升公司营收天花板。从渠道上来看