社会服务业行业研究：餐饮社零继续提速，关注服务消费政策落地及五一带动.pdf

2025年04月20日

买入（维持评级）

社会服务业行业研究

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：叶思嘉（执业S1130523080001）分析师：赵中平（执业S1130524050003）

yesijia＠zhaozhongping＠

餐饮社零继续提速，关注服务消费政策落地及五一带动

周观点

餐饮社零增速加快。3月社零餐饮收入同比+5.6%（前值4.3%），其中限额以上企业收入同比+6.8%（前值+3.6%），

继1-2月后环比继续提速，其中限额以上增速为近12个月以来首次超过整体增速。

2025服务消费工作方案出台。4月16日商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，围绕加

强政策支持、开展促进活动、搭建平台载体、扩大对外开放、强化标准引领、优化消费环境等6个方面，提出48条

具体任务举措，涵盖了餐饮、住宿、旅游休闲等主要行业领域，包括了旅游列车、空中游览等新业态、新场景。

OTA平台数据显示五一旅游预定热度较高。今年五一假期调休天数较24年减少1天，前后拼假或更为灵活。根据携

程4月15日发布的《2025五一大数据预测报告》，境内方面，近一周五一相关内酒店、机票搜索热度环比+100%、

+80%，同比看机票搜索热度增长更明显、酒店已持平，结构看跨市占比已突破80%、预计长线游占比提升，县域市场

热度更高；入境方面，即买即退、入境免签等政策利好+甲亢哥等网红带动下热度提升，五一酒店搜索指数同比

+200%，截止报告时间，五一入境订单量同比+173%；出境方面热度同比仍在攀升。

同程旅行：4月17日，公司公告收购万达酒店发展全资子公司万达酒店管理（香港）有限公司100%股权，初始代价

约24.97亿元，对应EV/EBITDA估值9.5倍。万达酒店管理主要为万达酒店发展旗下轻资产酒店管理业务，定位高

端，旗下品牌包括万达瑞华、万达文华、万达嘉华等，24年税前利润8906.5万港元/-52.6%，净利2156.3万港元/-

85.5%。我们认为该笔收购估值相对合理，与同程主业有较强协同，有助于补充同程在酒旅供应链方面布局，同时万

达定位偏高端，能与同程原本体系内酒管品牌（偏经济型，如美程、艺龙等）形成互补、丰富档次供应。

行动教育：4月14日公司发布2024年报，24年公司实现营收7.8亿元/+16.5%，归母净利润2.7亿元/+22.4%，扣

非归母净利润2.4亿元/+12.2%，其中4Q24营收2.2亿元/+4.5%），归母净利润7397万元/+25.8%，扣非归母净利

润5538万元/-5.4%，符合预期。公司2024年度利润分配预案，2024年度拟分配现金红利总额为2.67亿元（含税），

股利支付率99.5%。我们认为公司课程容注重实效，更加贴合企业经营管理，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化，

期待后续业绩兑现；股东回报维持高水平。

细分行业景气指标

旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店稳健向上；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。

行业数据跟踪

酒店数据跟踪：3月酒店行业RevPAR降幅环比1-2月降幅收窄0.6pct，3、4月呈现波动回暖特征。根据酒店之家数

据，3月行业RevPAR同比-2.9%（1-2月同比-3.4%），ADR同比-1.3%（1-2月同比-2.3%），OCC同比-0.9pct（1-2

月同比-0.5pct），其中价格端降幅收窄为主驱力。3月数据波折，上旬偏弱，中下旬有所好转，波动修复。最新25

年第15周（25/4/7~25/4/13vs24/4/8~24/4/14）全国酒店RevPAR同比-8.8%（前值-0.5%），延续3月趋势。Q1

行业数据环比24年上修，4月清明周上修、第二周数据波动，行业供给仍有高单位数正增，预计仍偏弱修复、过程

存在波动。

行情回顾

过去两周（2025/4/7~2025/4/19）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为

5.82%/4.45%/5.10%/7.90%/11.04%，社会服务（