形态学研究之十五：形态学在ETF轮动上的研究.docxVIP

目 录

TOC\o1-1\h\z\u一、ETF轮动策略介绍 4

二、基于成分股的形态学ETF择时算法 5

三、基于成分股形态的ETF轮动策略，以富国基金ETF为例 6

（一）固定时间点调仓策略 7

（二）每日调仓策略 8

（三）买入持有信号消失退出策略 9

（四）总结 11

四、形态学信号的获取 11

五、风险提示 11

图表目录

图表1 形态学在单个ETF上的分析流程 5

图表2 形态学在ETF上的分析流程 5

图表3 ETF形态学结果强弱比较的分析流程 6

图表4 固定时间点调仓策略表现 7

图表5 固定时间点调仓策略净值N=6 8

图表6 每日调仓策略 8

图表7 每日调仓策略净值N=4 9

图表8 买入持有信号消失退出策略 9

图表9 买入持有信号消失退出策略净值N=4 10

一、ETF轮动策略介绍

ETF轮动，是指在不同ETF之间切换，根据市场情况调整投资组合。可涉及到不同资产类别、行业或地区。比如如何选择ETF，轮动的依据是什么，比如动量、估值、宏观经济指标等。在上一篇系列报告《形态学研究之十四：形态学在行业轮动上的研究》中，我们主要讲解了行业轮动策略，行业轮动策略是一种基于行业轮动现象的投资策略，通过在不同经济周期或市场环境下，选择表现较好的行业进行投资，以获取超额收益。ETF轮动跟行业轮动同样是通过ETF直接的买卖切换实现收益最大化的方法。其核心逻辑为：

根据预设规则，动态调整持仓ETF组合，追求超越被动持有单一资产的回报。按照ETF轮动形成的原因，A股目前的ETF轮动做法有以下几种：

动量轮动

选择近期表现强势的ETF（如过去3-6个月涨幅领先）

示例：每月调入涨幅前3的行业ETF，调出后3名

行业/主题轮动

根据经济周期切换行业

复苏期：可选消费、科技

衰退期：公用事业、必需消费

示例：美林时钟理论应用

资产类别轮动

股债商品等大类资产切换

股票市盈率过高时增配债券ETF

恐慌指数VIX飙升时转向黄金ETF4因子轮动

在价值/成长、大盘/小盘等风格间切换

利率上升周期侧重价值股ETF

ETF轮动策略的优势明显，包括策略可适应多变市场、分散单一资产风险与规则化避免情绪干扰。但策略的缺点也不能忽视，如果高频调仓，将产生摩擦成本；信号也可能产生滞后，随即带来踏空风险。

二、基于成分股的形态学ETF择时算法

在前面系列报告《K线形态研究开篇：形态学初识与应用》、《形态学研究之十三：形态学在ETF上的择时研究》中，我们提出股票后期形态必然是先期形态的结果。万事有因必有果，股票也不能例外。没有前期的积累，便没有后面的拉升。相反，没有前期的抛售，也没有后期的下跌。从这个意义上说，股票的K线形态与波浪理论、均线、箱体理论等其他形态学理论是暗合的。为此我们提出了形态与资产绑定分析的理论，并在ETF择时上也是采用个股形态信号合成的方法对指数进行择时研究。

图表1 形态学在单个ETF上的分析流程

华创证券整理

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资料来源：同时因为ETF的跟踪标的也是指数，因此我们在ETF上继续尝试使用跟踪指数成分股形态合成指数信号来对ETF进行择时：

资料来源：

图表2 形态学在ETF上的分析流程

华创证券整理

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资料来源：这是单个ETF的择时算法，但并非是轮动，我们可以针对某个标的做一个择时策略，稳

资料来源：

定跑赢买入持有，但是同一截面下一起看多的ETF标的很多，而ETF标的间如何比较看多的强度，成为了能否将ETF择时转变为ETF轮动的关键。

三、基于成分股形态的ETF轮动策略，以富国基金ETF为例

在先前报告中，我们已经成功基于成分股的形态构建了指数、ETF的择时策略，现在就是设计指标将同一截面下的各个ETF指数数据可比，就可以构建ETF轮动策略。

当我们把ETF指数每天的多空个股个数求和后，除以当时该ETF指数的成分股个数，在进行30天的HMA均线求解后，该指标就表征了该ETF从结构上形态学的看多或者看空力量的变化与对比，由于都除以了ETF跟踪指数成分股个数，也消除了不同ETF因为成分股个数不同不可比的情况:

图表3ETF形态学结果强弱比较的分析流程

华创证券整理

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资料来源：目前我们一共计算过48只富国ETF的形态学信号，这样每个交易日都会有48个ETF的形态学多空数值，基于这些形态数据衍生的数值，我们可以采取三种交易策略：

资料来源：

固定时间点调仓策略：每周一可以根据上周五选择的前N个ETF开盘价买入，等