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海利得(002206)公司深度
正文目录
1一体化加差异化，铸就涤纶工业丝龙头5
1.1从灯箱布开拓者到涤纶工业丝差异化龙头5
1.2公司董事长及一致行动人持有约34%股份5
1.3新产能释放助推营收业绩稳健增长5
2涤纶工业丝：大规模扩产结束，景气有望回升7
2.1供给：中国产能占全球7成，行业大规模投产已结束7
2.2需求：下游主要为汽车产业链，24年需求增速达7%7
2.3盈利：行业利润承压多年，景气有望修复8
3差异化车用丝龙头，越南基地强化竞争优势9
3.1产品差异化，盈利能力显著高于行业9
3.2全球关税风云再起，越南基地优势明显10
3.3塑胶材料业务有望平稳增长11
4估值处于近10年低位，公司回购比例已达3%11
5盈利预测与估值12
5.1盈利预测12
5.2估值13
6风险提示13
http://3/15请务必阅读正文之后的免责条款部分
海利得(002206)公司深度
图表目录
图1：从灯箱布到全球差异化涤纶工业丝龙头5
图2：公司股权结构图5
图3：公司营业收入稳健增长（亿元，%）6
图4：22-24年公司归母净利润逐年增加（亿元，%）6
图5：公司近4年涤纶工业丝销量复合增速约13.8%6
图6：公司近4年帘子布销量复合增速约14.2%6
图7：涤纶工业丝和帘子布贡献公司主要毛利（亿元）6
图8：公司近几年盈利能力处于历史较低位置（%）6
图9：涤纶工业长丝大规模扩产已结束7
图10：2024年国内涤纶工业丝CR5达63%7
图11：2024年国内涤纶工业长丝需求约171万吨，同比增7.1%7
图12：2024年涤纶工业长丝出口56万吨，同比增7.6%7
图13：车用丝及输送带为涤纶工业丝下游主要应用8
图14：近2年我国聚酯帘子布产量快速增加8
图15：2021年以来我国乘用车产量快速增加8
图16：我国座椅安全带以及安全气囊等出口快速增加8
图17：涤纶工业丝单吨毛利逐渐修复（元/吨）9
图18：海利得盈利能力显著高于行业其他公司9
图19：涤纶工业丝在安全气囊中的应用10
图20：涤纶工业丝在轮胎中的应用10
图21：2018年来我国出口至美国涤纶工业丝明显下降（万吨）10
图22：2024年我国涤纶工业丝出口区域占比情况10
图23：海利得灯箱布材料11
图24：公司灯箱布业务营收毛利率较为稳健11
图25：公司当前估值处于近10年来历史低位12
表1：我国涤纶工业丝出口到美国关税情况11
表2：主要假设12
表3：可比公司估值13
表附录：三大报表预测值14
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