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证券研究报告

拓普集团（601689）

公司点评

Q1业绩符合预期，机器人产品拓展迅速

投资评级：买入（维持）

报告日期： 2025-05-04

收盘价（元）

52.25

近12个月最高/最低（元）

76.21/30.69

总股本（百万股）

1,738

流通股本（百万股）

1,738

流通股比例（%）

100.00

总市值（亿元）

908

流通市值（亿元）

908

公司价格与沪深300走势比较

5/24 8/24

5/24 8/24

11/24

2/25

主要观点：

Q1业绩符合预期，受大客户影响收入增速放缓

24年公司实现营收266亿元，同比+35.02%；实现归母净利润30.01亿元，同比+39.52%。25年Q1实现营收57.68亿元，同比+1.40%，环比-20.43%，实现归母净利润5.65亿元，同比-12.39%，环比-26.23%；实现扣非归母净利润4.87亿元，同比-18.36%，环比-

30.98%。公司Q1业绩符合预期，大客户销量低于预期和折旧摊销研发等费用率提升导致利润率下降。

Q1毛利率环比提升，收入增长放缓导致固定费用率提升

24年实现毛利率20.80%，同比-2.23pct；实现归母净利率11.28%，同比+0.36pct。25年Q1实现毛利率19.89%，同比-2.53pct，环比

+0.08pct；实现归母净利率9.80%，同比-1.54pct，环比-0.77pct。Q1毛利率环比下降主要是稼动率下降所致。公司24年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.03%/2.33%/4.60%/0.62%，同比分别-0.28/-0.43/-0.40/+0.19pct。25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为

1.19%/3.30%/5.93%/0.10%，环比分别+0.56/+1.24/+0.91/-0.55pct。

布局人形机器人电驱执行器业务，勾勒第二成长曲线

公司在机器人业务领域具备深厚的技术积淀，依托多年研发线控刹车系统（IBS）积累的机械、电机、电控及软件能力，横向拓展至机器人电驱执行器业务。公司凭借永磁伺服电机和无框电机的自研能力、机电系统整合经验、精密加工技术及研发测试协同优势，在该领域形成较强竞争力。业务发展上，公司从直线执行器切入，迅速获得客户认可，并拓展至旋转执行器、灵巧手电机等产品，已实现多次送样，同时布局机器人结构件、传感器、减震器及电子柔性皮肤，构建平台化产品体系。公司战略拆分设立电驱事业部，整合资源并配置专业团队，以加速业务发展。通过智能汽车部件与机器人业务的协同，公司持续拓展产业链关键技术，为长期增长奠定基础。

投资建议

公司是优秀的tier0.5平台型零部件供应商，把握新能源汽车发展潮流，跟随优质新能源汽车客户成长，单车配套金额不断提升。公司产品平台化战略持续推进，空气悬架、机器人执行器等新业务有望为公司带来新的成长点。我们预计25/26/27年归母净利润分别为35.26/43.33/54.68亿元（25-26年原值为37.96/45.75亿元），对应PE分别为26/21/17倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

下游客户销量不及预期；机器人新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期。

54%

23%

-8%

-38%

拓普集团 沪深300

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004

邮箱：zhangzhibang@

分析师：姜肖伟

执业证书号：S0010523060002电话邮箱：jiangxiaowei@

分析师：刘千琳

执业证书号：S0010524050002

邮箱：liuqianlin@

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06-11

拓普集团（601689

拓普集团（601689）

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证券研究报告

重要财务指标

单位:百万元

主要财务指标

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入

26600

33253

41022

51827

收入同比（%）

35.0%

25.0%

23.4%

26.3%

归属母公司净利润

3001

3526

433